华泰证券
贝因美(002570)公司从奶源、研发、配方研究、现场管理、工厂设备、检测等各环节,确保食品安全。成立至今,没有发生过食品安全问题。奶粉主要通过品牌积累、口碑传播。贝因美作为一个安全的品牌,随着时间积累价值。公司此前优势在二三线市场,冠军宝贝竞争力强劲。配合爱+推出,这两年主战场转为一级和特一级市场。公司销售额居国产奶粉行业首位,品牌力较强,收购其他小品牌形成副品牌的意义不大。随着公司规模做大,奶粉品质的重要性更加突出。未来如果公司发生收购的话,我们认为,公司可能更多会从奶源角度考虑,看重收购标的公司的奶源,或者直接与奶源企业合作,以自控奶源。
我国奶粉企业历史普遍不长,国产婴幼儿奶粉消费信心的建立,需要慢慢积累。单独二胎明年放开的概率非常大。计划生育是基本国策,新领导上台后未来几年的大背景都是改革,政策变数较大,时点上存在较大可能;人口红利由盛转衰,劳动人口将逐渐出现短缺;二胎政策若放开,将是拉动内需成本最低、最健康的增长方式。
公司作为国产婴幼儿奶粉龙头企业,深刻理解行业发展规律,专业性、商业性并重。公司将持续受益奶粉行业政策。预计公司2013-2015年每股收益分别为1.24、1.56和2.05元,维持增持评级。
