报告摘要:
　　2013年上半年公司实现营业收入6.84亿元,同比增长25.21%;营业利润1.93亿元,同比增长16.72%;归属母公司所有者净利润1.49亿元,同比增长4.74%;基本每股收益0.75元。同时,公司预计受益于收入增长,2013 年前三季度净利润同比增幅在0%-20%之间。
　　逆势扩张收入增长超预期,主要源于同店增长。报告期内,公司实现主营业务收入6.84亿元,同比增长25.21%,其中主品牌朗姿实现收入4.19亿元,同比增长27.97%;而报告期内,公司新开门店29家至550家,门店增速5%左右,由此我们判断公司收入增长主要依靠同店提升。公司去年引进原雅莹销售总监王国祥对公司运营体系进行全方位改造,将公司原有品牌事业部制向区域分公司制转变,同时强化门店精细化管理和终端体验式服务,从而实现门店同店增长,我们预计上半年老店同店增长在15%以上。
　　费用增加和所得税优惠到期使得净利润增速低于收入增速。报告期,公司毛利率基本与去年同期持平为62.09%;销售费用率较去年同期增长1.9个百分点至22%;管理费用率较去年同期下降0.4个百分点至12.7%;财务费用率则较去年同期上市1.4个百分点至-3%。其中,销售费用率的上升主要源于公司去年下半年开始公司渠道和人员扩张。此外,北京朗姿服饰有限公司所得税优惠到期,使得中报所得税率提升,同比增加了60.62%至4671.2万元。
　　盈利预测及投资建议。看好中高女装的发展前景,行业正处于景气度上升周期,行业呈现“龙头集中度提升、企业差距缩小”。因此,作为中高端女装第一股朗姿股份,作为行业龙头享受行业景气度上升的同时,可借助资本市场实现企业逆势扩张和精细化管理的落地。短期来看,公司下半年收入增速仍能保持,且费用压力随着分公司人员的到位和公司精细化管理的提升将得到缓解,我们预计公司13-15年的EPS为1.49/1.93/2.38,对应PE 为15/12/10,可以重点关注,给予“推荐”评级。
　　风险提示。消费疲软影响终端增长;公司改革出现阻碍。