国内A股唯一高端女装品牌

    公司是国内A股中唯一一家上市的高端女装品牌，采取多品牌运营战略。旗下主要有朗姿、莱茵、卓可、玛丽和利亚朗姿等品牌，其中主打品牌“朗姿”是国内高端女装领先品牌，稳居前四，2011年市占率2.2%左右。公司业绩近年增长迅速，2008-2012年间营收复合增速高达50%，净利润复合增速达33%，未来仍有望保持快速增长。
　　
    高端女装行业是快速成长的“蓝海” 

    我国高端女装行业启动较晚，规模偏小（约500亿元），集中度较低（22%），仍处在成长初期；且不同于奢侈品及快时尚领域多由国际品牌主导，凭借版型、款式及渠道优势，高端女装领域多为国内品牌，是服装细分行业中的“蓝海”。我国1:1的女装/男装消费比与发达国家1.5:1以上的比例仍有较大差距，女装消费成长空间广阔，尤其是在“她”时代背景下，成熟女装消费将充分受益成熟女性人口红利，我们预计未来三年高端女装行业将实现30%左右的复合增长。

　　多品牌+设计+渠道是公司核心优势 

    多品牌叠加是公司核心战略，有助于突破单品牌发展的天花板。目前公司拥有朗姿、莱茵、卓可、玛丽和利亚朗姿五个品牌，2012年新签约独家代理韩国吉高特品牌；多品牌未来有望依托主打品牌朗姿的影响力和公司渠道优势，成功复制进行品牌叠加。国内顶尖的设计团队以及优良的进口面料是品牌和产品的基石，也极大提高了进入壁垒。
　　
    长期看好行业和公司的高成长性，给予“强烈推荐”评级预计2013-2015年EPS分别为1.60、2.17和2.83元，结合当前股价对应PE分别为14、10和8倍，当前估值处于历史低点，也较同行为低，我们认为安全边际强，长期看好正在快速成长的领先高端女装品牌，维持“强烈推荐”评级。
　　
    风险提示：经济环境进一步恶化、渠道拓展不及预期。