报告关键要素:
　　受部分项目结算放缓以及去年同期基数较高的影响,公司上半年业绩增速有所放缓,预计下半年有望回升。上半年以来多个煤化工项目获得路条,国家政策对煤化工行业的扶持正在加强,未来以煤制天然气为代表的煤化工行业有望继续快速发展,公司作为煤化工领域领先的工程企业能够充分受益。随着煤化工项目进入招投标阶段,公司煤化工订单有望持续增长。预计公司2013、2014年EPS分别为0.80元和0.99元,以8月14日收盘价8.76元计算,对应PE分别为10.95倍和8.85倍,维持“买入”的投资评级。
　　事件:
　　中国化学(601117)发布2013年中报。2013年上半年公司实现营业收入277.98亿元,同比增长17.05%,实现营业利润19.63亿元,同比增长16.72%,实现归属于上市公司股东的净利润15.80亿元,同比增长16.73%,基本每股收益0.32元。
　　点评:
　　上半年业绩略低于预期。公司上半年收入增速为17.05%,较一季度有所放缓。收入增速放缓是业绩增速放缓的主要因素。公司二季度营业收入为15.4亿元,同比增长13.99%。我们判断业绩增速放缓主要受去年同期基数较高(2012年二季度净利润同比增长65%)以及部分项目结算进度的影响(6月份经营简报公布的营业收入为286.4亿元,同比增长23.22%)。预计下半年收入增速有望逐步回升。
　　盈利能力基本稳定。上半年公司综合毛利率为13.84%,小幅下降0.24个百分点,净利润率5.84%,小幅下跌0.29个百分点,盈利能力基本保持稳定。分业务看,工程施工业务毛利率为12.5%,小幅提升0.31个百分点,勘察设计业务毛利率为33.78%,下滑8.68个百分点,拖累综合毛利率小幅下滑。
　　煤化工订单快速增长。上半年公司新签合同金额405.8亿元,同比下降27.1%。若扣除去年上半年迪拜安居工程186亿元合同的影响,上半年新签合同金额同比增长9.6%。从订单结构来看,上半年煤化工订单123.6亿元,同比增长62.5%,占订单总量的比例从去年的13.7%提升至30.47%。煤化工领域的订单快速增长,显示出上半年煤化工项目路条集中发放后行业的投资意愿不断加强。
　　煤化工订单持续增长可期。上半年煤化工项目审批重启后,多个煤化工项目的路条得到集中发放。
　　7月份新疆准东多个煤制天然气项目获得路条,是我国目前投资规模最大的煤化工项目,显示出国家政策扶持力度的加强。未来以煤制天然气为代表的煤化工行业有望继续快速发展。随着获得路条的煤化工项目陆续进入招投标阶段,公司作为煤化工工程领域的优势企业,订单数量有望持续增长。
　　盈利预测和投资建议:预计公司2013、2014年EPS分别为0.80元和0.99元,以8月14日收盘价8.76元计算,对应PE分别为10.95倍和8.85倍,维持 “买入”的投资评级。
　　风险提示:新订单数量不达预期。