受益于工控行业市场需求回暖和公司在新产品研发新市场开拓的有序推进,2013年重回强势增长通道。报告期内公司实现营业收入7.01亿,同比增长32.78%;实现营业利润2.15亿,同比增长60.47%(已扣除股权激励摊销成本,期内共计摊2092.59万,若剔除该项影响,还原的营业利润增速高达76%),远超过行业和竞争对手业绩表现。
　　传统优势市场电梯、注塑等发展形势良好,新业务市场拓展有效推进使新产品取得快速增长。电梯发展态势依然喜人,公司电梯一体化控制产品增长40%以上;公司变频类产品大的口径实现营收增长31%,我们测算其中通用伺服的收入增速约20%。公司运动控制类产品实现营收增长39.59%,其中传统优势产品注塑机专用伺服系统(含电机)取得销售收入增长超过30%,而通用伺服在电子设备、机械手等行业有良好表现,收入出现较快增长。此外,由于新业务战略的有效实施,高压变频器、电动汽车电控、光伏逆变器等新产品也取得快速增长。
　　公司毛利率趋势稳中略有升,期间费用呈现出前期布局和规模效应,各项运营指标都较为健康。公司综合毛利率一直保持在50%以上,本期为54.08%,较去年同期提升2.76个百分点,主要得益于变频和伺服的平台型新产品导入市场、毛利率较高的新产品销售开始放量带来的产品结构变化、以及销售规模增长后对制造成本的摊薄效应。报告期内公司销售费用增长33.99%,管理费用增长11.98%。测算若剔除股权激励成本,经营性的销售+管理费用仅同比6.56%,绝对额增长1,013万,体现出了公司在前两年的人才储备和平台建设后的厚积薄发能力。公司应收账款、存货、预收账款、经营性现金流均较为健康。
　　盈利预测与投资建议:2013年公司已打开新一轮的快速成长通道,无论从技术研发还是市场开拓的能力更为坚实,上半年业绩超市场普遍预期,我们调升公司盈利预测,预计公司2013-2015年EPS分别为1.20、1.52、1.87元,对应PE分别为34、26、21倍。维持“推荐”评级。
　　风险提示:宏观经济波动对下游需求影响,竞争加剧或致毛利率下降。