事项：近日公司公布了半年度业绩预告，上半年收入同比增长25~40%，净利润同比增长50~65%。 
　　平安观点:
    上半年增长趋势符合前期判断，但利润增速超出预期
    按公司公布的数据，即便考虑扣除非经常性损益对净利润影响的900万元因素，与上年同期扣非之后的净利润相比2013年上半年仍有48~64%的增长，而经计算2013年第二季度净利润同比增速在64~90%之间，远超第一季度31%的同比增速。公司业务的增长趋势符合我们自去年四季度以来“逐季好转”的判断，但净利润增速超出此前预期。 
　　电梯一体机和注塑机伺服或是上半年超预期增长的主要贡献
    由于工控行业与宏观经济走势相关度较高，在2011年下半年和2012年上半年行业景气度下行阶段，公司业务也受到了影响，因此在较低基数和行业温和回升的背景下，2013上半年公司收入呈现了较好的增长，我们认为贡献较大可能仍是电梯一体机和注塑机伺服业务，而整体毛利率的同比提升可能是因为毛利率较高的产品收入增速快、销售占比提高导致。此外，由于可退税业务的收入增加以及税务机关退税进度的变化，增值税退税额可能比2012年第二季度增加较多，因此这也是2013年第二季度净利润增速较快的原因。 
　　高端定位、不断依靠新业务进口替代的长期增长逻辑不变
    自成立以来，公司凭借强大的研发实力和不懈的拼搏精神，不断的通过新产品进口替代实现超越行业平均的快速增长，而这也将是公司今后的发展模式。目前来看，在保持原有电梯一体机和注塑机伺服业务增长的同时，新一代的低压变频器、通用伺服、大传动和新能源汽车电机驱动控制器将是今后几年增长较快的部分，其结构占比也将逐渐提升。 
　　估值及评级： 
　　我们将2013~2015年公司EPS预测从1.06、1.27和1.56元上调至1.10、1.42和1.81元，对应6月28日收盘价的PE分别为31.8、24.6和19.4倍。我们看好工控行业和公司的中长期发展，以2014年30倍市盈率计算今后6个月内公司股票的目标价为42.6元，将评级由“推荐”上调至“强烈推荐”。 
　　风险提示
    1、未来宏观经济持续恶化的风险；2、新产品和新市场开进度低于预期的风险。