中信证券 唐川

　　三星Galaxy S4手机外壳订单量提升显著。三星电子近日数据显示，其最新旗舰机型Galaxy S4自4月底上市以来，销量已经超过1000万台(销量增速远超前期的S3系列)。根据我们渠道调研了解的信息，公司已成为三星Galaxy S4手机外壳供应商之一，由于S4外壳的镀膜工艺大幅增加(劲胜股份的技术优势所在)，预计产品单价和劲胜的市场份额都会见到显著提升(我们预计公司目前出货份额在15%左右)。如果按三星2013年S4实现5000万部的销量估算，我们预计有望对劲胜新增至少2000万元净利润贡献，公司2013年净利润仍有上调空间。

　　产品多元化战略逐步取得突破。公司自上市后一直尝试在传统塑胶手机外壳之外寻找新的产品突破，尤其是触摸屏光学玻璃项目2012全年已经实现营业收入6822万元，毛利率30.6%(上半年收入1263万元，毛利率9.4%)，后续有望进一步在三星等客户上面取得突

　　破。此外公司已经投资计划新增天线产品结构件产能1，000万套/年，我们预计光学玻璃、手机天线等新产品有望成为公司2014年利润主要增长点之一。

　　布局铝镁合金结构件，综合竞争优势更加突出。公司前期公告投资新增铝镁合金精密结构件产能1500万件/年。随着手机智能化趋势的发展，手机内部金属结构件的应用量越来越多，因此公司在承接传统塑胶外壳订单的同时，内部金属结构件的采购比例也在增加，在一定程度上对其盈利水平造成负面影响。未来随着铝镁合金精密结构件自产比例的提升，一方面对公司盈利水平将会有显著拉动作用，另一方面也为其掌握金属外观件的生产技术打下基础。

　　基本面高增长有充分保障，二季度收入有望再超预期。在主要客户三星S4手机外壳、平板电脑外壳订单量显著提升带动下，我们预计公司二季度单季收入有望超过我们前期同比增长20%的判断。在收入持续高增长的带动下，即使考虑新项目投产带来的短期费用增加的影响，预计其二季度单季经营业绩亦将好于我们前期所作的净利润同比增速约100%的预测。

　　风险因素：短期固定资产投资增加导致折旧费用增加的风险等。

　　投资评级：公司2012年EPS为0.48元，我们维持其2013-2015年EPS分别为0.68/1.00/1.40元的预测(CAGR 42%)。我们看好公司依靠产品多元化实现长期成长的前景，同时考虑短期Galaxy S4手机外壳订单量提升的催化，维持公司目标价区间24-27元，维持“买入”评级。
    原载于《证券投资》