平安证券 符健

　　高端酒店信息化的领导者：

　　公司是国内技术实力雄厚的产品型公司，主营业务包括酒店信息管理系统、餐饮信息管理系统及支付系统三部分。公司收入来源中70%来自酒店信息管理系统业务，公司产品占据国内高端酒店90%市场份额。

　　收购中电器件，加速向中低端市场渗透：

　　公司目前主要客户群体集中在高端的连锁酒店、餐饮企业，采用对点直销的渠道模式，而中电器件的终端客户群体则主要集中于中低端市场，中电器件具有八大区域销售体系、握有数千家经销商组成的营销网络。公司收购中电器件后，使得公司可以以此为基础平台，快速实现向更广阔的中低端客户群体的渗透。同时公司在产品层面上已做好充分准备。基于云计算的新一代酒店信息管理系统，将使广大的中低端酒店、餐厅能够使用与高端客户兼容的信息管理系统与服务。通过有效整合旗下Micros、Infrasys、正品贵德三大餐饮品牌，公司继续扩大在社会餐饮管理系统领域影响力，提升公司在中国餐饮信息化行业的地位。

　　长期分享中国旅游强劲增长，积极向平台公司转型：公司在收购中电器件之后，将实现对高中低端客户的全覆盖目标，未来将更加全方位的享受中国大旅游产业的整体增长红利。世界旅游组织(UNWTO)数据显示，中国已成为世界第三大旅游目的地。UNWTO预测，到2020年，中国将接待入境游客1.37亿人次，占世界市场份额的8.6%，居世界第一位。

　　公司主要产品技术居于国内领先水平，部分产品技术达到国际领先水平。通过采用云计算、移动互联等新兴技术，公司未来将实现从产品提供商向平台型服务商的转变，开拓业务纵深度。公司新兴业务畅联业务和乐宿客业务量正在保持持续稳定的高速增长，未来业务量达到一定临界值之后，有望获得主流分销渠道商的认可，潜在业绩贡献弹性非常大。

　　我们认为公司稳定增长有保障，潜在新业务值得期待，受益于旅游消费的提升，未来业绩有望上一个新台阶，我们预计公司13-14年EPS分别为1.16和1.39元。公司目前估值提供极佳的安全边际，我们赋予其25倍13年P/E，目标价29元，我们认为公司目前股价存在较为明显低估，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示：宏观经济波动风险。
    原载于《证券投资》