投资建议:

　　基于基层销售网络资源及自身产品组合的长久积累,公司整体打包业务从13年起将不再是锦上添花的配角,不断获得的订单有望成为未来3-5年公司业绩弹性的最大支撑。我们略微上调公司13-15年的EPS预测至0.50/0.74/1.08元,对应最新股价PE为46/31/21X,维持“推荐”评级。

　　事件:

　　公司公告与河南省许昌市第二人民医院签订《合作协议书》,合同金额为人民币1.5亿元。

　　要点:

　　许昌市第二人民医院偿债能力优异,符合“人口大市(县)成熟医院改扩建项目”的标的筛选准则。

　　许昌市为河南省经济强市,人口大市(2010年普查人口为431万)。许昌市第二人民医院始建于1956年,历史悠久;现为二级甲等医院,科室种类齐全,拥有病床560张,年门诊量及出院人次分别达30万及29万人次,年综合收入近1.2亿元,盈利状况稳定。许昌市第二人民医院迁扩建项目为河南省重点工程,项目按三级甲等医院标准进行建设,10年起招标投建,目前土建已基本结束。

　　产品组合全部进入打包,盈利能力十分突出。

　　此次合作涉及医院项目建设、安装及设备配置,包括肿瘤、制氧、手术室、医用信息系统及血液净化中心在内的和佳所有设备将全部计入打包,我们粗略估算公司自产设备及自给工程将达6,000-7,000万元:1)肿瘤综合治疗中心设备及DC-CIK生物细胞治疗中心超过1,000万元;2)医用气体设备及管道安装工程弹性较大,按床位估算在1,000-1,500万元;3)10-15间中配洁净手术室及ICU、供应室估算为1,200-1,500万元;4)按三甲标准的医用信息系统估算为1,000万左右;5)20台以上多功能血液净化机的透析室及设备预计接近1,000万元;6)DR等其他常规设备预计500万元。

　　此前的报告中我们曾做过阐述,基于两方面的原因,整体打包的盈利能力将非常突出:1)自产设备及自给工程项目占比较大,且毛利率较高;2)公司为院方提供资金支持及交钥匙工程,因此院方将让利于公司,同时在对外采购设备时,公司作为甲方对其他设备提供商具有较强的议价能力。与此前的打包项目一样,我们估算此次项目的整体毛利率有望达到45%-50%,净利润率达到25%-30%。

　　依据工程的进度,我们预计整体打包项目今年有望少量结算,主要盈利将体现在14年及以后时期。

　　公司还将持续获得订单,维持“推荐”评级。县级医院建设正酣,公司恰逢其时地推出整体打包业务,契合各方利益诉求,预计仍将持续获取订单。我们略微上调公司13-15年的EPS预测至0.50/0.74/1.08元,对应最新股价PE为46/31/21X,维持“推荐”评级。

　　股价催化剂:获取新订单;业绩超预期。

　　风险提示:应收账款坏账风险;获取订单不达预期风险。