县级医院需求放量，在手订单充裕。随着政府对县级医院的投入增加以及新农合、城镇化刺激下的县域居民的医疗保健需求的增长，县级医院将成为未来3-5年增速最快的医疗终端。和佳股份的商业模式、产品线契合县级医院市场的需求，在手订单充裕。（1）整体大单：已经公告的订单合计约3.2亿，预计年内能够确认大部分，毛利率能够达到50%以上，费用率较少。我们预计净利润可以达到30%；（2）传统业务未来两年可以保持40%左右的复合增速：微创肿瘤治疗设备的目标客户为4500家左右的医院，到去年为止一共做了600家左右，空间还很大；目前拥有分子筛制氧的医院不超过20%，还有80%的市场可以开拓。
　　2.通过并购切入血液净化、医疗信息化领域，优化产品结构，保障长期成长。
　　公司在手订单充裕，未来两年业绩确定性高，同时通过收购切入血液净化、医疗信息化领域等生命周期更早的领域，优化产品结构，保障其长期的成长性。（1）珠海弘升仍处于整合中，今年主要以消化20多台库存为主，并且根据市场需求将多能够血液净化仪分拆成多台具有单一功能的仪器，预计这一工作年底完成，14年正式规模销售；（2）公司非常看好医疗信息化业务，美国医院医疗信息化投入占收入比重3%，国内占0.3%，市场空间巨大。欣阳科技意向订单丰富。
　　3.创新商业模式畅享医院市场发展机遇。公司善于通过创新的商业模式赢得更广阔的成长空间。（1）设计肿瘤整体解决方案，以帮助医院建立学科的模式增强客户粘性；（2）根据部分地区财政紧张的现状，通过融资租赁的方式来减轻客户财务负担。
　　4.客户质量较好，应收帐款风险可控。公司通过融资租赁方式的销售占比约40%，其中肿瘤微创设备主要与第三方融资租赁公司合作，DR影像主要是由子公司恒源租赁来做。公司销售模式采取“5+2”的方式来分月还款，前期资金全部由融资租赁公司提供，前两年只支付利息，后五年逐步返回本金，每月按揭。我们认为医院是信用度较高的优质客户，应收帐款发生坏账风险不大。
　　5.上调盈利预测，维持“推荐”投资评级。我们认为公司是县级医院需求放量的最受益公司之一；融资租赁子公司将大幅促进终端需求的增长，整体大单锁定未来两年业绩增长。上调13-15年EPS预测为0.54、0.91、1.38元（除权后），对应当前股价PE分别为33.9、20.4及13.6倍。给以公司14年30PE，维持“推荐”评级。
　　6.风险提示：人才瓶颈风险。