卡车业务市场份额、盈利能力继续提升。前4月公司卡车累计实现销量9.8万辆，同比增长14.2%，大幅跑赢行业12.5个百分点，市场地位持续提升，这其中既有公司在产品研发方面长期积累的因素，也有新任管理层对营销渠道改革初见成效的原因，预计全年卡车业务有望增长12%左右至24万辆左右。而在盈利方面，由于轮胎等零部件成本下降以及帅铃等高端产品占比的提升，预计毛利率有望提升2个百分点左右。

　　MPV销量平稳增长，产品结构提升，业绩弹性大于销量弹性。在遭遇过去几年持续下滑之后，瑞风MPV前4月累计实现销量2.0万辆，同比增长10.4%，跟随行业进入复苏通道之中(扣除车型调整影响，行业前4月累计同比增长17.3%)，预计全年有望实现销量6万辆左右，同比增长11%左右。由于和畅、祥和等高端产品占比继续小幅提升(目前占比30%左右)，预计全年MPV业务业绩弹性将显著大于销量弹性。

　　轿车业务有望逐渐走出315同悦事件阴影，化危机为转机。受315同悦事件影响，4月份公司轿车销量出现预期之内的下滑(同比下降31%至8千辆左右)，对此，公司通过一系列管理、营销等措施，试图将负面影响控制在最小范围之内。从目前的终端调研情况来看，5月份轿车业务有望环比回升，未来在和悦A30等新产品的带动下，有望逐渐恢复至危机前的水平。我们认为，对于成长期的江淮而言，315事件虽然带来了短期的阵痛，但公司借此机会对于产品质量控制、售后服务体系的改革，对于公司的长期发展具有积极的促进作用。

　　SUV业务处于正常的产品推广期。3月份上市的S5是公司新一代平台化SUV产品，配置丰富，具有较高的性价比，目前渠道铺货已基本完成，进入正常的产品销售推广阶段。S5在只有2.0T新锐版的情况下，目前终端销量在3000多辆的水平，相比竞品车型上市时爬坡过程而言毫不逊色，预计随着近期2.0自然吸气、2.0T尊享版(带天窗)以及下半年1.5T产品的上市，S5月均销量年内有望爬升至6000辆左右，全年预计实现销售4.5万辆左右。

　　盈利预测：预计13~14年EPS分别为0.73元、0.97元，在轻卡、MPV业务业绩增长确定，同时SUV等新产品极具弹性的背景下，我们看好公司未来超预期的表现，继续强烈建议投资者积极介入，维持“增持”评级。

　　风险提示：行业景气下滑，新产品销售不达预期。
    （原文章发表于《证券投资》）