事件

　　利源铝业发布非公开发行股票发行情况报告暨上市公告书，公告显示，本次公司共新增13104 万股，于5 月27 日上市，发行价格为11.06 元/股，共募集资金净额14.127 亿元。募集资金现金已汇入公司基本户。

　　评论

　　机构认可度高：本次定增参与方，国内公募机构占据了7 席，包括博时基金1300 万股，财通基金1350 万股，金鹰基金2160 万股，太平资产734 万股，申万证券1310 万股，浙商证券1300 万股。此外还有安徽省铁路建设投资基金2300 万股，安徽省投资集团1300 万股，自然人袁吉1350 万股。其中博时基金已经通过二级市场持有323 万股。公募机构的高度参与显示了专业投资者对公司定增项目以及未来发展的认可。大股东不参与增发不影响公司发展：我们多次提及公司最有价值的部分在于其优秀的管理团队领导和战略发展模式，而这两点都离不开大股东王民夫妇。由于王民夫妇除利源铝业之外并未拥有其他资产，因此没有参与此次增发，持股比例从38.06%下滑至27.40%，共计12825 万股，仍为公司第一大股东。同时，此次参与均为专业的财务投资者，也不会干涉和影响公司未来的经营。

　　重申定增项目对公司巨大的战略意义：此次定增尽管有对融资额有过大的声音。但我们认为，这是公司管理层发展战略的必然选择。我们再次强调，公司的“纵横双向”发展模式，即横向上，不断通过自身研发和引进高端设备相结合与下游合作开发高附加值新产品，纵向上不断深化现有业务合作，将产品往下往精深化终端化延伸，这同样也需要投资。对于融资上马的新项目如果其ROE 水平明显高于现有业务，同时也代表了行业未来的发展方向，那么这就是个好的融资项目。而此次的定增项目恰好符合这样的特点，在做大做强苹果产品线后开始全面大举进军轨道交通铝型材市场。意味着公司将扩展至下游组装业务，成为国内少数有能力踏入此领域的铝合金挤压型材公司，能够提供列车车体大部件，如顶板、地板、侧板等，下游客户收货后只需要少量加工处理便可直接组合装配。而车头大部件生产计划则明显领先于市场，目前国内并无厂家能够生产，公司产品若能顺利投产，将填补国内空白。

　　投资建议：摊薄不影响我们的观点，长期看好，继续推荐

　　我们维持原有盈利预测不变，摊薄后2013-2015 年EPS 预测为0.636 元、0.922 元、1.61 元。目前股价对应2013-2014 年PE 22.97 倍，15.84 倍。们将此前15.27 元目标价(除权前27.5 元)进一步上调至19.08 元，对应2013年30 倍、2014 年20.69 倍PE。原因一：基于公司未来每年约50%的增速。原因二：公司正在快速由初级加工商向终端制造商转型。原因三：无缝管、宝马汽车、笔记本电脑外壳、轨道交通车头车体等一系列高技术含量、高附加值的产品。