本报告导读： 
　　维持“增持”评级。与央视合资公司正式落地，政策不确定性消除。公司投资重点在于“付费电视”，即IPTV内容运营及OTT视频的拓展，上调目标价至29.5元。 
　　投资要点： 
　　我们维持百视通“增持”评级，上调12个月目标价至29.5元。上调原因主要为公司与央视合资公司正式落地，合资公司成为我国IPTV唯一中央级播控平台，政策不确定性消除。维持对公司的盈利预测2013-2015年EPS 0.67元、0.93元、1.19元。 
　　公司投资逻辑的重点在于“付费电视”的成功运营：1、我们最为看重公司已有的清晰商业模式：千万级稳定IPTV用户群、及用户的按月付费习惯为公司提供的稳健现金流；2、随着终端应用的创新、用户成熟度的提高，公司提供的海量视频内容与增值服务将带动ARPU及广告收入的持续提升；3、“三网融合”、“宽带中国”稳步推进的市场环境中，电信运营商与公司合作拓展OTT机顶盒、新型IOTV机顶盒的动力充足；4、大股东上海文广的广电背景使公司在提升自有平台节目制作水平、资本运作上仍有空间.核心假设：公司IPTV业务保持稳定，合资公司业务稳步推进.催化剂：合资公司新增省份IPTV用户开发速度超预期；互联网电视行业进一步成熟，OTT机顶盒小红各渠道销售速度超市场预期.主要风险提示：影视版权内容价格上涨的成本风险；OTT业务拓展的政策监管风险