增长稳健，符合预期：2012 年公司实现营业收入和净利润分别为11.94 亿元和3.39 亿元，同比分别增长31.28%和30.87%，每股收益0.53元，符合预期。年度利润分配方案为每10 股派现3.5 元转增3 股。

　　高端项目频突破促毛利率保持稳定：2012 年公司综合毛利率为57.86%，基本保持稳定，在毛利较低的LCD 拼接占比提升较快的情况下毛利率保持稳定，与公司在高端项目上的优势扩大，占比提升有一定关系，2012 年公司全部中标了铁道部公开招标的三个超大型项目，屡次刷新了单一显示系统的全球规模之最;高比例中标了国家电网集采项目、中石油集采项目;成功完成了香港地铁、凤凰卫视、日本北海道电力等项目，在超大、高端项目上的全球领先优势近一步扩大，高端项目比重提升成为毛利率的稳定器。

　　财务稳健，盈利质量优。公司费用控制效果显著，报告期内销售费用和管理费用增幅均小于收入增幅，费用率同比分别下降0.63 和1.25个百分点。营运能力近一步提升，存货周转率和应收账款周转率均有明显提升。经营性现金流量净额为3.54 亿元，高于净利润水平。

　　明确战略升级方向，长期发展空间极大拓展。2012 年 公司明确了向解决方案提供商升级的战略方向，未来将通过价值链的延伸，提升客户的运营效率和价值。同时公司明确了未来几年将加大资源投放，积极拓展海外市场，从区域上谋求更为广阔的发展空间的思路。

　　投资建议：我们预计公司2013、2014 年EPS 分别为0.69 和0.89 元，估值具明显安全边际。我们认为，公司所处行业是视频监控产业链条中重要一环，明显受益于“智慧城市”“智能电网”“国防信息化”等领域的发展，而公司在行业中具有绝对竞争优势，战略升级方向明确后使公司发展空间明显得到拓展，上调公司评级至买入-A，12 个月目标价17 元，对应2013 年25X 的动态市盈率。

　　风险提示：新产品推广低于预期导致增速放缓的风险