公司2012年实现收入17.61亿元，同比增长36.04%;实现净利润约为3.00亿元，同比增长173.67%,对应每股收益为2.28元。公司预计2013年第一季度净利润5800-7200万元，同比增长139%-196%，对应每股收益0.44-0.55元。

　　主要观点 

    1. 去年净利润超预期，未来盈利持续增长确定。

　　公司通过管理升级和科技创新努力推进现有产业持续快速发展，医药和房地产业规模与效益均实现了大幅度增长。2012年实现净利润为3.00亿元，同比增长173.67%。对应每股收益为2.28元，超出市场预期。分季度看，第四季度实现净利润1.38亿元，同比增长232.96%（前三季度分别增长42.16%、172.36%和163.39%）。

　　同时，公司销售人员较为稳定，销售费率从去年第二季度开始已经进入下降通道，未来销售费用率有望逐渐下降提升盈利。

　　2. 金赛保持稳定高增长，长效产品是公司业绩持续提升的保证。

　　金赛持续高增长，预计去年销售收入7亿元以上，PDB样本医院数据显示，公司生长激素收入同比增长30%。同时去年母公司加大对费用的考核，预计净利润增长60%左右，大幅明显提升公司业绩。

　　另外，公司长效生长激素预计今年有望获批，完成新旧厂房生产转移需要时间，因此预计2014年能够投入生产贡献利润。我们之前测算，矮小症病患从现在的2万人/年拓展到6-9万人/年，该产品有望使公司的销售收入提升8倍以上，实现销售收入超过50亿。

　　3. 百克药业狂犬疫苗增长形势良好，新产品促卵泡激素市场前景看好。

　　12年百克狂犬疫苗恢复生产销量达到75万人份左右，预计13年将有望达到100万人份左右，百克业绩大幅好转；重组促卵泡激素临床研究结束2010年7月申请生产批件，目前国内育龄妇女不孕不育率达到11%，未来该类药物市场空间较大，利好公司的长期发展。

　　4. 房地产项目结算提升一季度盈利，预计今年结算量将和去年相当。

　　公司预计今年一季度房地产结算收入同比有所增长提升公司业绩，公司的土地储备资源还较为丰富，近几年均有项目开发，我们预计2013年地产结算量预计和去年相当，能够实现净利润约6000万左右，提升2013年业绩。

　　5. 公司经营管理日趋规范，历史占款问题有望得到解决。

　　公司之前由于受到证监局的检查被责令整改，追回股东占款并且进行一系列的整改，对于公司的经营和管理起到了正面监管作用，近日，公司披露大股东发展总公司承诺2013年4月30日之前替医药集团代为偿还2974.62万元欠款，我们认为此次若按时完成会有助为公司日后的融资做好准备。

　　6．投资建议：推荐（维持）。我们预计公司主营业务对应2013-2014年EPS为2.64/3.39元，对应的PE为32X/25X,我们分析认为公司金赛药业生长激素市场被逐渐打开公司还处于上升通道，百克随着狂犬疫苗恢复式上涨，长效生长激素有望2014年上市销售未来3-5年成为销售过10亿元产品提升公司估值，按照2013年35-40倍测算，对应目标价为92-105元，维持“推荐评级”。

　　风险提示：公司吸收合并进度不可预测性影响公司股价表现。