投资要点

　　净利润下滑速度加快

　　2012年公司实现营业收入6.61亿元，同比下降7.7%，营业利润1.04亿元，同比下降25.6%，归属于母公司所有者净利润9531.0万元，同比下降12.6%，每股收益0.48元;第四季度收入为1.7亿元，同比增长0.5%，净利润1256.9万元，同比下降40.0%，第四季度净利润下降速度加快。

　　民用、工业电加热器业务双双受阻

　　受房地产低迷等各种不利因素影响，2012年我国空调行业景气度下降，空调产量为1.0亿台，同比下降8.72%; 公司民用电加热器主要用于空调，2012年销量为2157.6万件，同比下降10.58%;工业电加热器产品受我国多晶硅行业陷入寒冬影响，2012工业电加热器销量2179万套，同比下降42.55%。工业电加热器中细分产品中，电加热芯销售额1541.4万元，同比下降72.22%，毛利率下降8.28个百分点，由于毛利率较高的工业电加热器占比下降，2012年综合毛利率为26.5%，下降3.8个百分点。

　　未来关注公司能否顺利转型

　　公司民用电加热器正逐步向水电、小家电行业拓展，水电加热器已成功进入海尔供应体系，PTC电动汽车加热器进入小规模生产阶段;工业电加热器加快向石油、石化等行业转型。2012年底和江苏瑞吉格泰签订战略投资框架协议，拟投资并持有其不低于70%的股权，公司初步尝试实现电加热器产品向下游延伸，由于公司和瑞吉格泰签订的投资排他期为120天，但是公司目前公司尚未公布具体投资计划，因此，该项投资或存在一定的不确定性。

　　盈利预测及估值

　　预计2013-2014年公司EPS为0.53元、0.57元，以4月11日收盘价10.14元计算，对应的动态市盈率分别为19倍、18倍，虽然估值相对较高，但是收购瑞吉格泰仍可为公司带来一定的机会，维持“买入”评级。