抓住行业复苏的机遇

　　2013年3月份，水泥量价双双大幅回升;根据我们的实地调查，4-5月需求回升势头甚至可能转强，从而推动水泥价格的进一步上升。4月初的华东水泥价格距2012年四季度的峰值水平仅仅相差10-30元/吨，部分地区的价格已经反弹至或超过峰值水平。由于产能利用率高于同业，海螺水泥在本轮涨价中居于领先位置，我们认为公司将能从行业复苏中获得最大收益。

　　2013年一季度销量或超预期，二季度利润率或超预期

　　海螺水泥2013年一季度销量或超市场预期(同比增幅超过40%)，二季度利润率或超预期(吨毛利在80元/吨以上)。海螺水泥在2012年下半年以来采取了相对激进的销售策略，有效地提高了其市场销量，而4月初的水泥价格也已经表现出强于预期的势头。

　　盈利略做调整，增长依然稳健

　　我们将海螺水泥的2013/14/15 年预期EPS 从1.86/2.29/2.44 元调整为1.82/2.20/2.39元，以反映2013年初低于预期的销售均价基数。不过，我们认为海螺水泥的盈利转好势头并未改变，市场预期过于保守。

　　估值：重申“买入”评级，目标价23.66元

　　我们基于新的EPS预测得出23.66元的新目标价(略低于之前的24.00元)，对应13倍的2013年预期市盈率。