事件：公司于2012年4月8日晚间公布年度业绩报告，报告期内营业收入为106.4亿元，较上年同期增35.78%；归属于母公司所有者的净利润为6.75亿元，较上年同期增34.01%；基本每股收益为0.84元。公司2012年利润分配预案为：每10股转增10股派1.80元（含税）。 
　　点评：我们跟踪公司有一段时间了，和很多投资者一样，认为农业公司里大北农是出类拔萃的，是标杆，更是产业模式的旗帜。 
　　但近来周期性（饲料和种业）的问题困扰着我们，过去的2012是最美的年代吗？根据本次年报提供的信息，2012年的皆大欢喜或2013年不将重现，但CAGR成长的趋势从未被怀疑。 
　　饲料板块：胜者通吃就不存在周期当我们看到饲料板块18.52%的毛利率时，一切就了然于胸，在这个指标不大幅下降时，大北农的饲料板块高增长将持续，因为饲料毛利率的指标隐含着产品结构、有效市场规模和营销策略等。 
　　饲料销售量为243.28万吨，同比增长34.22%，其中猪饲料210.97万吨，同比增长35.68%。具体分析，同样产品结构的双胞胎2012年猪饲料已经做到了690万吨，体量不足其1/3的大北农还担心什么。.种子板块：需要面对行业下行风险我们知道2013年两杂种子（玉米和水稻）继续2012年的供大于求，大北农不太容易独善其身，因为形成了风格，但引领风尚需要时日。种子板块或是唯一下行板块。 
　　种子板块营业收入5.86亿元，同比增长10.27%；毛利率达48.72%，提升4.72个点。水稻种子首推品种“天优华占”销售收入同比增长61.15%，玉米种子首推品种“农华101”销售收入同比增长21.7%。 
　　动保板块：猪圆环疫苗是新增长点猪圆环病毒病虽未列入我国动物强制免疫体系，但市场潜力非常广阔，且竞争对手目前少于10家。这将是公司动保板块新的增长点。 
　　动保板块营业收入2.04亿元，同比增长9.04%。其中疫苗营业收入1.24亿元，同比增长26.93%。 
　　盈利预测：预测大北农2013-2015年营业收入分别为141.43亿元、184.61亿元和254.76亿元，增速为32.9%、30.5%和38.0%；归属于母公司净利润分别为8.75亿元、12.59亿元和17.19亿元，增速为29.6%、43.8%和36.5%；对应EPS分别为1.09元、1.57元和2.14元。 
　　风险提示：饲料之生猪存栏下降风险；种业之主推品种缺陷风险