国电南瑞发布2012年年报，实现营业收入60.28亿元，同比增长29.35%，归属于母公司所有者的净利润10.56亿元，同比增长23.54%，每股收益0.67元。 
　　订单保持增长：2012年新签合同89.33亿元，同比增长23.73%；电网自动化业务合同实现30%以上增长。期末公司在手订单50.19亿元，其中新签在手订单36.38亿元。 
　　智能电网建设尚在爬坡期：2012年国网公司调度、变电站开工项目较多，投产项目偏少，公司这两项业务增速低于往年；随着调试经验积累，项目进展加快将加快在这些业务2013年的收入确认。智能变电站比例提高处于爬坡阶段，我们认为变电站自动化的增长两年内不会见顶。 
　　轨道交通将好转：2012年9月5日，国家发改委批准轨道交通项目合计6990亿元，预计随着宏观经济好转，轨交项目的订单和收入增长将大大好于去年。 
　　配网竞争力将加强：公司在江宁基地生产线上半年将投产，配网配套能力将大大加强。 
　　用电自动化将高增长：国内智能用电和充换电站市场平稳，加上海外大订单收入确定，2013年用电自动化业务将高增长。 
　　2013年内生性增长目标30%：2013年，公司力争新签合同112亿元，同比增长25%，营业收入75.35亿元，同比增长25%，归属于母公司所有者的净利润13.73亿元，同比增长30%。 
　　投资建议：我们预测公司2013-2015年EPS分别为0.9元、1.14元、1.42元，考虑资产注入后的EPS分别为1.03元、1.32元、1.65元，维持“买入-A”投资评级，6个月目标价22元。 
　　风险提示：智能电网建设进度低于预期风险，资产注入进度低于预期