一季度GDP增长虽有小幅下滑，但一系列先行指标都全面好转，显示中国经济摆脱了通缩的风险，经济活动从收缩转向扩张的可能性大增。中国经济重新开始成为全球经济的引擎。

　　■经济开局考（4）

　　中国一季度GDP增长6．7％，有小幅下滑，但一系列先行指标都全面好转。

　　PPI经过连续4年的下跌，3月份环比首次出现正增长；制造业PMI指数回到枯荣线上方，3月份为50．3％；3月份非制造业PMI为53．8％，环比回升1．1％；房屋销售价格持续回升，交易量放大；3月出口同比大增11．5％，扭转下跌趋势。此外，发电量在增加，大宗商品价格触底回升。

　　我们认为，这些都显示中国经济摆脱了通缩的风险，经济活动从收缩转向扩张的可能性大增。为此，IMF虽下调了全球经济增长0．2个百分点，也毫不客气地下调了美国、日本、欧元区等多个发达和新兴经济体的预期，但上调了中国经济今明两年0．2个百分点；德意志银行甚至上调二季度中国GDP增长预期到7％。中国经济重新开始成为全球经济的引擎。

　　工业、消费和投资增长好于预期

　　一季度经济运行状来看，3月份，规模以上工业增加值同比增长6．8％，一季度累计同比增速为5．8％，高于1－2月0．4个百分点；全社会固定资产投资累计同比增长10．7％，较1－2月加快0．5个百分点；3月份，社会消费品零售总额同比增长10．5％，一季度累计同比增速为10．3％，较1－2月提升0．1个百分点。一季度GDP同比增速为6．7％，较去年同期下滑0．3个百分点，环比下降0．1个百分点。按照不变价格计算，一季度第二产业和第三产业分别拉动GDP增长2．3％和4．3％，与去年同期相比，第二产业的拉动下滑0．3个百分点，而第三产业的拉动作用与去年持平。其中第二产业增加值同比增长率为5．8％，较去年同期下滑0．5个百分点，第二产业增加值增长率与第二产业对GDP拉动同时下滑，反映了在面临去产能和产业结构调整的双重压力下，第二产业的运行状况导致一季度经济增速承压。

　　由于本季度的资本市场状况明显差于去年一季度，金融服务业增加值增长受到制约，第三产业增加值同比增速也出现下滑。按照不变价格计算，一季度第三产业增加值同比增长率为7．6％，较去年同期下降0．4个百分点，然而，产业结构调整过程中，第三产业增加值占GDP的份额逐步上升，冲销了第三产业同比增速的下滑给GDP增速带来的负向冲击，为经济增长率提供了有效的支撑。

　　工业紧缩有缓解，工业增加值同比显著回升

　　3月份工业增加值同比增速明显回升与制造业PMI指数反弹走势状态一致，显示出工业生产紧缩压力缓解。工业上游制造业生产经营状况回升，支撑工业增加值增速上升。一方面，房地产投资增长利好钢材上游制造业生产经济状况，3月份粗钢高炉开工率平均约为77．3％，环比高于2月份2．9个百分点，粗钢的日均产量的环比也出现明显上升。另一方面，3月份能源、钢铁国际大宗商品价格出现反弹，缓解了工业上游行业的亏损压力。尽管目前CRB工业原料指数依然低位徘徊，但3月份环比出现明显上升，约增长3．4％，高出2月份环比增速约0．7个百分点。

　　按照工业部门的三大类别分类来看，制造业同比增速上升成为拉动工业增加值增长的主要因素。制造业占工业整体的比重较大，制造业增加值的变动对工业增加值的贡献也较为明显。3月份制造业增加值的同比增速为7．2％，较1－2月制造业增加值的累计同比增速上升1．2个百分点（由于官方未公布1、2月工业增加值的月同比增速数据，这里的比较仅参考1－2月累计同比增速），拉动该月工业增加值同比增长约4．5个百分点。

　　此外，采矿业和电力燃气及水的生产和供给业分别实现月同比增长3．1％和4．8％，分别高于1－2月累计同比增速1．6和3．3个百分点，共同拉升本月工业增加值同比增速约2．3个百分点。

　　消费增长加快，汽车和中西药消费是拉升的主要因素

　　3月份名义的消费同比增长率为10．5％，高于1－2月份0．3个百分点，而剔除价格因素后，真实的消费增速仅较1－2月上涨0．1个百分点。从具体分项来看，汽车消费和中西药品消费对消费增速提高的贡献率分别达290％和69％。汽车消费方面，乘用车销量上升为主要拉升因素。3月份乘用车销量同比上涨10％（中汽协），较2月份上涨11个百分点，其中基本型乘用车销量增速降幅收窄对此贡献最大，约为64％。从价格方面来看，3月份汽车销售价格依然呈总体下滑态势，3月份GAIN乘用车整体价格变化指数为－6．03，低于2月份的－5．85。因此，可以断定3月份汽车消费增速的反弹源于需求端的增长。

　　中西药品消费方面，价格上涨是主要影响因素。3月份CPI中、西药价格同比上涨4．4％、2．8％，均较2月份上涨0．4个百分点。原料药价格上涨是主要原因。自2015年12月，由于流动性过剩和原材料短期供给收缩的因素，中药材和化学原料药的价格已经出现了大幅反弹，3月份的药品消费数据已经反映出生产成本的上升，预计未来这一趋势仍将持续两个季度。另一方面，由于医保控费，公立医院的考核向“药占比”靠拢，也可能导致了药品消费的增加。

　　服装类消费显著下滑，在本期拉低消费增速，其对消费增速提高的贡献率为－41％。服装类消费增速的下滑属“量价”齐下，其价格和真实消费增速均存在下滑的状况。

　　房地产与基础建设投资带动固定资产投资增速

　　一季度固定资产投资累计同比增速加快，主要动力来自于房地产投资和基础设施建设投资。从投资的三大领域来看，1－3月，房地产、制造业和基建投资分别同比增长6．2％、6．4％和19．3％，其中房地产业和基建投资对固定资产投资增速提升的贡献率较大，分别约为132％和161％。而制造业投资对固定资产投资增速为拉低因素，贡献率约为－58％。

　　稳增长政策效果显现，基础设施建设投资带动固定资产投资增速。1－3月基建投资同比增速提升约3．5个百分点，而其对固定资产投资增速提升的贡献率最大。就目前的财政数据来看，由于房地产销售好转，地方财政收入增加，地方稳增长动力增强。这表明在经济下行的调整时期，基建投资得益于积极的财政政策和融资渠道的创新，起到了相当的稳增长作用。

　　房地产开发投资增速持续回升，助力固定资产投资增速。1－3月房地产开发投资继续回升3．2个百分点，其中的主要原因可能是一线城市和部分二线城市补充库存而增加投资。低基数效应外，1－3月房地产销售去库存力度加强 （销售面积同比增长33．1％，而销售金额增长35．6％），3月份首次出现房地产待售面积的下降（由15．7％下降到13．1％，降幅达2．6个百分点）。土地交易情况也有改善，1－3月土地购置面积降幅收窄8．7个百分点，土地交易金额进一步回升2．8个百分点，增速达到3．7％。但当前房地产调控政策在区域间也出现了偏差，三四线城市库存压力依旧较大。而销售情况显示，销售面积增长的情况下，销售金额较上期下降8．0个百分点，房地产开发企业可能会有量涨价跌的担忧，因此，房地产开发投资增长的持续性存疑。

　　由于工业去产能持续和内外需求不足，制造业投资继续回落。1－3月，制造业投资同比增速继续回落0．9个百分点，增速降幅扩大0．3个百分点。特别值得注意的是，民间投资同比增速持续下滑至5．7％，再创新低，其对固定资产投资增速提升的贡献率约为－178％，而民间投资中的制造业投资对固定资产投资增速提升的贡献率约为－103％。为增强企业投资活力，需要进一步落实积极的财政政策，为企业降低税收成本，进而改善企业利润空间。

　　低基数致出口大增，进口好转印证内需回暖

　　3月出口同比正增长11．5％，人民币值同比增速为18．7％，超出市场预期。由于去年出口以3月为低点、今年以2月为低点的季节性因素错位，造成今年2月出口同比异常低迷、3月较高正增速的情况，使得月度同比数据失真。不过3月PMI新出口订单分项的大幅反弹，3月美国制造业PMI进口分项有所回升，欧元区、澳大利亚制造业PMI反弹，但日本跌破50，总体而言虽然3月的高增速有偶然性，但3月需求较1、2月有边际改善。

　　3月进口同比增速－7．6％，好于市场预期，人民币值同比增速为－1．7％，PMI进口分项回升至50．1，为两年来最高，与国内种种需求企稳向好的信号一致。铁矿石、原油、钢材、铜的进口数量同比增长6．5％、21．6％、5．1％、40％；而且CRB指数食品、金属和工业原料分项较2月上升5．0％、7．4％、4．3％，3月大宗商品价格上升明显，也对进口有带动。

　　季节波动大之下，将一季度数据作为整体来看更具参考意义。一季度出口同比－9．5％，较去年明显恶化，对欧美日出口增速分别为－9．0％、－7．0％、－5．9％，而欧美日1—2月全部进口同比为－15％，可见外需不足是一季度出口形势不佳的重要原因。进口同比－13．4％，较去年情况略有好转，随着二季度基建投资和房地产投资的继续企稳改善，预计这种好转将延续。

　　3月贸易顺差为298．6亿美元。从往年情况看，可能仍受到了季节性的干扰，预计下月会有所回升。不过，今年国内需求改善及“中国因素”对商品价格的带动可能同时出现从而带动进口，而外需则非一己之力可以扭转，因此今年的顺差规模可能较去年下半年单月550亿元的水平有明显收窄。

　　（作者系国家信息中心研究员）