■记者观察
    A股近日成交萎缩引起市场关注。机构分析认为，除了投资者在“五一”小长假前“无心恋战”的因素外，A股主要受困于存量资金博弈格局。
    4月22日、25日及26日，沪市连续三个交易日成交金额低于1500亿元，分别为1488亿元、1406亿元及1343亿元。4月27日和28日，沪市分别成交1503亿元、1546亿元。以日成交金额进行比较，剔除2016年1月7日熔断提前收盘成交的800亿元，沪市4月26日创2015年6月见顶回落以来的日成交第三低，略高于2月15日的1293亿元及3月11日的1285亿元。今年2月和3月，沪市只出现过连续两个交易日成交金额低于1500亿元。2015年下半年，沪市最低日成交金额为9月30日的1566亿元。
    上证指数较今年以来低点2638点仍有一段距离，但日成交缩至2015年6月暴跌以来的地量水平。与量能萎缩同步的是，两融余额回落。其中，沪市融资余额4月20日至27日连续6个交易日下降，从4月19日的5123亿元降至4月27日的4992．45亿元。换言之，A股2015年大涨时得益于增量资金与加杠杆，而今低迷则受制于存量资金与去杠杆。
    近期，资金面传来净流入的好消息。4月份的前17个交易日中，沪股通有14个交易日呈净流入状态，累计净流入超过94亿元。上周上证指数下跌3．86％，但统计数据显示，证券交易结算资金净转入额为139亿元。然而，这不足以改变A股持续多月的存量资金博弈格局。
    海通证券分析称，当前市场进入资金紧平衡期，主要是存量资金博弈。2013年初至2014年年中属于存量资金博弈，2014年下半年开始增量资金入市，市场走牛。2015年6月股市暴跌后资金大量流出，10月随着行情反弹出现资金短暂流入，但2016年初再次暴跌使得1月资金流出额升至2719亿元，2月与3月资金流入流出开始趋稳，市场演变成存量资金博弈行情。资金入市有三个阶段，第一阶段超级大户率先入场，第二阶段机构投资者入场，第三阶段牛市中后期散户入场。目前资金入市的第一个阶段还没看到，市场依然处于存量资金博弈阶段，增量资金持续入市的行情暂时难以发生。
    近期大盘回落的原因之一是大宗商品价格波动较大，特别是黑色板块的相关品种期货成交持仓比快速增长，且持续保持高位，出现过度投机。有市场分析称，部分不甘寂寞的股市资金“转战”商品期货搏杀，试图挽回股市暴跌中的损失。期货市场火爆叠加二线城市地产销售旺盛将分流流向股市的资金，中短期股市仍以存量博弈为主。
    养老金投资运营将在今年年内启动，地方养老保险基金委托社保基金运营的步伐将加快，深港通有望推出，以及A股纳入MSCI几率增加，但改变存量资金博弈格局并不容易。有券商报告称，A股今年后三个季度的资金流出因素包括IPO、再融资、产业资本净减持等。今年后三个季度资金供需紧平衡，震荡市的概率较大，市场难有整体趋势性机会。假设养老金投资股票比例为10％，可能带来入市资金约2000亿元左右，初期入市资金不大，不改变股市整体资金供需的大格局。
    场外增量资金不愿轻易进入，除了对未来经济走势与上市公司基本面持谨慎态度，还被熊市思维困扰。相当部分投资者对2015年6月至8月及今年1月的暴跌心有余悸，结合以往A股牛短熊长的市场经验，预期反弹行情难以变为反转。在存量资金博弈的背景下，虽会出现结构性行情，但市场热点往往轮动非常快，缺乏真正的赚钱效应，很难吸引赚取长线收益的资金大举入场。因而，摆脱存量资金博弈格局有待市场信心显著提振，而对大跌后的A股来说，短期实现有一定难度。