《南非今年的股市都涨7.56%了》一文是10月10日笔者发表在金融投资报笔者专栏的一篇文章。文章发表后被众多媒体转载，引发不少议论，尤其在网上更是热闹飞凡。文章有个观点成为争论的焦点，那就是“南非今年经济增长预测为1.5%，而南非股市今年以来的股市涨幅为7.56%！”，言下之意中国股市太该涨了。

　　批评的意见说笔者说法不对，认为“中国股市不是经济的晴雨表，股市涨跌与经济无关”。有的认为笔者观点有道理，因为笔者认为“即便人们怀疑现在的经济增速，那么把7%的增速打个对折，3.5的GDP增速也足以笑傲全球。这是笔者这次南非旅行最大的体会，中国经济在世界范围而言还是非常不错的”。读者认为股市依赖的发展基础就是经济大环境，不看经济大局是看不清股市后市的。笔者觉得读者们的议论都是有道理的，中国股市是有脱离宏观基本面的时候，有时脱离的还非常离谱，但是谁都不能否认分析股市无法离开对宏观基本面的观察。遛狗的故事大家都看到过，主人遛狗，有时狗走在主人身后，有时又会走到主人前面，狗后来走动的距离远远大于主人遛狗时走的距离，但无论狗怎么走它总围绕着主人走路的轨迹。这狗是股市，主人就是基本面。

　　遛狗的故事大致能让人们了解股市与基本面的关系，也避免了争论中国股市是否是经济的晴雨表，其实有时否认股市是经济晴雨表的言论往往是一句气话，伴随这句话的下半句往往把股市比作赌场，一些证券市场的犯罪案件往往也能为这些言论当作依据。不过这些言论和看法，还是不能否定一个结论：股市是可以分析的。

　　在上周那篇被广泛传播的笔者文章，还有一些观点也被人重视：一是全球经济普遍低迷；二是全球货币过剩；三是全球高收益资产的稀缺。这是我们观察宏观基本面可能出现何种政策的基点，从这个角度也能发现我国一样也存在类似情况：经济数据低迷，市场上钱很多，好的高收益资产不多。这是我们分析股市后市不得不看到的现实。

　　理财产品收益率明显走低，对此，业内人士李鑫分析认为:“市场整体行情不景气，股票市场不好，央行降准降息使利率下降，所以银行的投资也会下降，还有就是金融市场监管加强，规范性提高，这些都是导致理财产品收益率下降的原因。”并且多家银行的理财经理也表示，最后一个季度，理财产品收益上升的可能性不大，如果央行有降息举措的话，理财产品的收益率还会持续下降。受市场利率不断走低影响，各类理财产品收益纷纷开启下降模式，来看一组数据：定期存款：2014年11月22日降息之前，一年期定期存款基准利率为3%，2015年8月26日最新一次降息之后，一年期定期存款基准利率为1.75%，降幅为41.7%。国债：2014年5年期国债利率为5.41%，2015年10月最新一期5年期国债利率为4.67%，降幅为13.7%。大额存单：2015年6月首批大额存单一年期利率大多为3.15%，较一年期存款基准利率上浮40%，2015年10月最新大额存单一年期利率大多为2.45%，降幅为22.2%。互联网宝宝：2014年1月以余额宝为首的互联网宝宝产品平均收益率为5.68%，2015年10月收益率大致在3.2%附近，降幅为43.7%。银行理财：2014年1月银行理财产品平均收益率为5.76%，2015年9月平均收益率为4.49%，降幅为22%。P2P网贷：2014年1月网贷行业平均收益率为19.6%，2015年9月平均收益率为14.36%，降幅为26.7%。

　　笔者为何要如此详细介绍理财产品的情况呢？大家知道，我国居民资产配置的途径无非就是三类：理财产品、房地产、股市。说清楚理财产品，就说清了资产的三分天下。房地产笔者不必去说了，那么剩下的就是股市，人们都知道今年股市波动巨大还发生了股灾，投资者基本都或多或少受到损失，暴跌之烈在世界金融史上也极为罕见。但是，就在本周沪指放量上攻冲击3400点，竟然创股灾以来最大周涨幅！尤其去杠杆化过程基本完成，查配资接近尾声，两融规模从高点的23000亿降到1万亿以下，投资者好不容易从股市退出，结果会发现一个结果：手中的资金没有出路！

　　在看了社会上资产配资的情况，再看看不断下降的市场利率，笔者只能形容眼前股市的行情是“被逼出来的行情”。要明白经济下行往往伴随利率下降，而利率下降有两大意义，一是提升金融资产的相对估值；二是改变经济蛋糕的分配。存款受损而贷款受益，企业盈利有望和经济脱钩，所以简单把经济下行和企业盈利下滑挂等号是不对的。只要利率下行的预期存在，股市就不会难看，等到明年笔者相信我们的股市年涨幅不会输给南非股市，这个判断应该不是大话吧。