本报评论员 欧阳觅剑

　　近日有消息称，中金公司的研报透露，央行将通过MLF定向注入千亿流动性。中金公司已经否认了这一传言。即便如此，这则消息还是广泛流传，因为它说得活灵活现：MLF（Mid-term Lending Facility，中期借贷便利）是一种新的货币政策工具，期限为3个月，但可展期。央行投放MLF是为了支持“三农”贷款和小微贷款。

　　9月中和10月中，央行已通过SLF向16家银行注入了超过7000亿元流动性，涉及五大行、股份制银行和城市商业银行。如果再通过MLF向农村商业银行注入流动性，可以使各种类型的商业银行都得到支持。因此，针对新形势设立新的政策工具是完全有可能的。而且，三季度，“三农”贷款和小微贷款的增长大大减缓，似乎有定向加大支持力度的必要。

　　有人将投放MLF看成降息的信号。我们认为，恰恰相反，这应该被理解为近期央行不会实施降准降息等措施的信号。央行逐步向市场投放流动性，试探市场反应的意图比较明显。但是，明年降息的可能性是比较大的。

　　降息对经济增长的刺激不会太大，但能减轻企业和居民的利息负担。随着经济增长减速，企业利润空间缩小，居民收入增长放缓，他们承受利息压力的能力降低了。9月规模以上工业企业实现利润总额同比仅增长0.4%，8月份则是下降0.6%，企业比较困难，降息是对它们的重要帮助。前三季度，城镇居民人均可支配收入同比实际增长6.9%，较2012年的9.6%降低了2.7个百分点，如果房贷月供不减少，一部分的生活会受到影响。考虑到经济增长可能在较长一段时间内维持在7%-7.5%的区间，利率水平应该适度降低，以适应这种状况。降息不但是为企业和居民，也能减轻信贷违约的风险。另外，降息还能为地方债改革提供支持。

　　但是，在目前情况下，降息会导致信贷扩张，可能使银行陷入到一些债务“黑洞”中。例如，钢贸行业的债务问题就是一例。近年来，钢贸企业通过互保融资模式，大举借贷，其中相当一部分资金流入了房地产，随着钢贸市场和房地产市场持续低迷，一些钢贸企业的资金链开始断裂，造成很多银行不良贷款上升。钢贸企业迫切需要资金，如果信贷扩张，他们会通过“曲线”方式获得资金，苟活一时，但结果将是债务问题变得更为严重，使金融体系和商业银行的风险上升。一些民间集资也存在类似问题。很多企业借入了高利贷，投入房地产，现在失去了偿还能力。如果信贷扩张，他们可能用银行资金去还高利贷，将银行拖入到民间借贷风险中。债务“黑洞”大多指向房地产，在房地产市场还在挣扎的当下，它们是“无底洞”。

　　因此，降息应当以清理以上债务“黑洞”作为前提。清理的方式是让那些债务“黑洞”自行“坍塌”——信贷不放松，它们的风险就会释放出来。（编辑 祝乃娟）