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刘东亮:7月信贷数据惊呆市场 经济下行压力凸显
来源:经济观察网 发布时间:2014年08月13日 14:03 作者:刘东亮

    7月份信贷和社融数据完全出乎市场预料,市场一片惊呆,其中信贷创下2009年11月以来的最差,社融创下2008年10月以来的最差,对此我们的看法是:

  1)在6、7月份连续推出调整存贷比、定向降准、PSL等有利于信贷增长的背景下,在地方政府陆续加码稳增长的环境下,本应保持较快增长的信贷社融,却出现大幅回落,虽有半年末后回落的合理性,但如此巨大的降幅无法完全用季节性规律进行解释,至少一定程度上表明前期定向刺激的手段效果不明显,持续时间短,并未发挥预期作用;

  2)在经济刚刚企稳的情况下,融资大幅回落,将使经济下行压力以更快的速度显现出来,之前我们预期这一时间点是4季度,现在看很可能会提前;

  3)从总量的角度看,信贷资源是充足的,国有大行和获得降准的股份行,并不存在贷存比天花板,因此继续全面降准以扩张总量的几率不大,未来央行可能有两个选择,一是降息以降低企业资金成本,最快8月份就有可能出现,二是通过窗口指导要求银行加大信贷投放;

  4)委托贷款、信托贷款、票据全面下滑,表明表外回表的趋势未能持续,对同业、非标过于严厉的政策或许将出现一定程度的松动;

  5)企业资金链紧张,信用风险频频暴露,可能降低了近期金融机构的风险偏好,主动收缩了对企业的融资,这反而加剧了系统性债务风险的压力,并进而造成恶性循环,需要更有力的措施进行破解;

  6)唯一正面的消息是,居民户中长期贷款没有出现急剧跌落,只是温和减少,表明房地产销售形势没有预期的那么差。


原标题:招商银行 总行金融市场部 高级分析师