“钱荒”还是“心慌”

　　石镜泉

　　今年6月真“钱荒”一役，已达到了“一朝被蛇咬，十年怕井绳”的“心慌”效应。“心慌”较“钱荒”更使炒家钱“慌”。

　　当大家以为“六月钱荒”已完，中国再无“钱荒”，我的《钱荒、习李新政下的投资》一书会Out之时，中国近期又来了个“钱荒”，为该书提供了客观的宣传条件。

　　不怕生坏命，最怕改坏名，书亦如是。如果书名改不好，一出版就让人觉得书Out。今年6月有“钱荒”，7月“钱荒”已完，拙作是8月出，我仍以《钱荒》为名，是因为估计“钱荒”日子陆续会来，因为中央要为银行贷款及资金流动性指出个新路向。在摸索这新路向时，“钱荒”时会发生，股市会因此“抽筋”。

　　2006年美国金融海啸前，中国亦未大推利率市场化时，上海银行同业拆借利率每次升上4厘，央行一定出来注资，以减少市场波动，保障经济和金融系统的稳定性。

　　2008年美国金融海啸后，中央推出“四万亿”去刺激经济，带来了庞大的地方债后遗症。如何拨乱反正？不能一下子叫停项目，因为美国金融海啸危机未过，便只好：1.提高银行存款准备金率至21％，以此将钱锁死，减低可供借贷的金额；2.继续查账。

　　在2011至2012年时，官方查出地方债务达10.7万亿元。这是迄今为止，有关地方债务规模的一个官方数字。这是个什么概念？一般估计这10.7万亿元中有三成会成呆坏账，即逾3万亿元呆坏账。国有银行为求上市，中央将这些银行由建国以来所累积的呆坏账剥离，总数约2万亿元。也就是说，中国在2008至2012年间所形成的呆坏账逾3万亿元，是建国60年所累积的2万亿元呆坏账的1.5倍。

　　在2013年3月至6月间，银行/金融机构仍热衷去炒楼房，去做高风险理财产品炒卖，竟然可以每天发行逾200只所谓的高息理财产品，把实体经济急需的资金挪去作炒卖用。这是李克强一直强调的，中国不缺钱，只是放错了地方，使资金空转。于是在今年5、6月，中央与央行合演一出“落井下石”，迫使银行同业拆借利率急升，高杠杆炒卖者无不蚀把米。

　　但有钱赚，就一定有冒险者。近日外汇占款回升，又是“假外资”来炒。事实上，房价升了，按揭贷款多了，这都不是中央所乐见的。因此近日，央行连续三次不往市场注资，而且连续抽资近千亿元，令市场息升。这次息升，会否重演今年5、6月那一幕？未必会，但会扯高多少？不知。

　　正当市场以为央行释放出政策难松的信号之际，央行却在10月29日通过7天期逆回购操作向市场轻微注水130亿元，还通过续做59亿元到期3年央票以锁定长期流动性。

　　央行“锁长放短”，其意是告诉大家，不要以为央行会大放水，而是只会滴水，会执行“不紧不松”的货币政策。之所以“不紧不松”，其实是叫各金融机构谨慎借贷，多借给实体经济，会松；借去炒卖，必然会紧。而且锁长钱，似乎反映央行在未来三年或三年之后都将不松。

　　就是由于央行不是“一刀切”地放水，所以A股一听到放水便升，等听到怎么放水反而倒跌，这个走势正是“钱荒”的写照。今时中央已成功地制造出个“钱荒”心理效应。就是市场从不太缺钱，但炒家怕一炒上就“缺钱”，从而形成了个“钱荒”的震慑效应。这就是我说的“钱荒”不绝的原因。今年6月真“钱荒”一役，已达到了“一朝被蛇咬，十年怕井绳”的“心慌”效应。“心慌”较“钱荒”更使炒家钱“慌”。

　　事实上，这次央行放水是市场意料之外的，130亿元的量不多不少，但利率升上4.1％也使市场警惕；放短锁长，也出乎市场意外，54亿元的量也是少的，但意义重大，就是央行在瞄准，而且是用激光枪瞄准，你一不听话就打。银行、金融机构要听指挥不要乱动，因为今时央行有个肯出手、敢出手的李总理撑腰，这个较“钱荒”更使炒家“心慌”。