第一反射限定心理，这是心理学的一个范畴，简单说就是“先入为主”。大多数人评判一个事物的时候，往往在心理上对事物往两个极端去看，在自己不甚了解事物之前就先去定义了，其第一反射心理就限定事物正或者反，而不是像易学里以阴阳交接的定义去看待事物。比如但斌、王亚伟，对大多数投资者来说，第一反射就是投资能力正面的定义；而去年大跌，赵笑云、向贵成产品清盘，第一反射就是投资能力负面的定义。第一反射限定心理导致我们很多时候夸大了成功与失败，从而看不到事物真正的面目。事实上，有一种常见的社会现象：失败者曝光之后往往后期竟然走向成功，成功者曝光之后往往走向失败，历史总是这样重复的。
在解决了心理误差的情况下，我们逻辑上来分析，在哪些情况下投资结果没能构成投资能力的证伪。
1、参考物的缺失，这又分参考标的和参考时间。无论什么投资标的或组合，都应该有相对应的参考业绩基准。从参考标的来看，比如公募权益类基本是需要跟沪深300长期对比，而债券类就可能对比中证债券指数。资产持有人需要看资产管理人投资标的基础产品的构成，权益类与债券类拿来对比就是错的，应该拿风险收益相匹配的资产进行对比。从参考时间来看：我们发现一些基金经理总是拿2005-2007年赚了多少倍、或者自己投资结果比较具有优势的某一段的资金曲线来说事，这些投资结果都是非常棒的，但是不客观。一是2005-2007年本来就是资本市场的大牛市，盈利是市场的结果，而非个人的能力。二是只择取有利于投资结果的时间段而不择取投资结果不满意的资金曲线就夸大了自己赢利。很多投资者因为不够专业，也对参考物的标准不能定义，只能凭投资结果单一看待，这无疑是巨大漏洞。
2、运气成分。笔者曾跟一些私募公募投资者交流，发现其投资结果与投资能力并不成正比，一些激进型的私募业绩大幅波动。2009—2012年，阳光私募冠军都是新型的私募公司，但是第二年许多公司开始巨亏，再也没有恢复之前的业绩，这样的投资在时间下显露出并无持续稳定性。笔者有理由怀疑，投机过度带来的成功往往被夸大了，短期的成功只是运气罢了，时间久了便露出其真面目。可是，相当多的资金持有人往往被短期的业绩表象所迷惑，这是典型的无法辨识投资过程而仅仅看投资结果。投资长期赚不赚钱需要看其投资理念以及投资模式，赚多赚少则多少都有运气成分。
当然，笔者不是说投资结果与投资能力无关系，这种观点肯定是片面的。事实上，投资结果与投资能力是高度相关的，笔者只是质疑缺乏参考标准的对比、管理人呈现过多优势而隐藏缺陷、投资人自己不加强学习，仅仅看以往投资结果而忽视投资过程……以及相当多只是运气导致的投资结果误导投资者对其投资能力的判断。
资金持有人希望安全稳定持续高收益是自然的，资金管理者强调优势隐藏缺陷也是自然的，两者之间很多时候只能用一条绳连接，那就是诚信。笔者一直认为诚信是金融的基石，契约精神是资本市场的基石。对于资产持有者，应该多参考资金管理者人品、诚信，再看其以往投资结果，最后决定是否投资方为妥当。对于仅仅看以往投资结果而缺乏对资金管理人本身的认识，长远看，可能容易出现失误。
某个角度上，一个投资者要找一个好的资产管理人，并不比选一个长期好股票容易。
原标题：好结果就能证明好能力？
