主要经济体的国债收益率仿佛和信用违约掉期市场（CDS）的波动不太匹配。
　　过去五个多月，美国基准10年期国债收益率已由最初的1.72%升至目前的2%上方，这似乎是一个相当可观的回升。在美联储公布第三轮量化宽松货币政策（QE3）之前，美债收益率曾于去年降至1.5%以下的60余年最低，仅比历史纪录低点高出29个基点。
　　可是相对于历史来说，目前2%上下的美债收益率仍是个“矮子”。美国10年期国债收益率在2008年前后一度达到过4%以上的高点，并在其后两年里多次逼近该点位。且在2011年以前的三年中，该收益率虽有数次较大的波动，但大多数时间都维持在2.5%以上。换句话说，虽然近五个月里美债收益率稳步上扬，可是在整个后金融危机时代，特别是2011年之后，这个收益率的大趋势是向下的。
　　理论上说，国债收益率的变化可以在信用衍生品市场找到有力支持，特别在CDS市场更是如此。传统的投资理论告诉我们，较低的国债价格（较高的国债收益率）意味着较高的债务违约风险。比如，某投资者购买了欧元区某国的国债CDS，CDS的基差为50基点，即是说，当投资者购买价值1000万欧元的政府债券时，他们每年需要额外缴纳5万欧元来保证他们免受债务违约的风险。当该基差升高，购买政府债券的风险也日益升高，国债利率随之走高。
　　但事实却并非如此。如果观察一下过去4年多的美国和德国这些所谓的“避险天堂”国家的国债收益率和CDS走势，你会发现两者的大趋势简直是背道而驰。金融危机之前，美德两国CDS基差均在20基点以下，近4年它们的高位竟然分别高达100和120基点。尽管两国国债CDS基差均在去年有所下滑，可直到目前都还维持在40基点左右，且最近几年CDS基差的阶段性低点一直在上升。
　　美德两国国债的收益率却“颇不争气”，美国10年期国债收益率目前已较4年前腰斩，在2000年至2007年之间这个收益率基本在3%～5%左右，此后不断创下新低纪录。在这期间，美国财政赤字不断创出纪录新高，2008年其财政赤字为4590亿美元，2009年达到1.42万亿美元。德国的“背离”情况更加明显，目前该国10年期国债收益率尚不足1.75%，2008年以前，这个收益率最高竟然到过4.5%以上。
　　国债收益率和CDS市场的相违背引发了一系列反思。有市场人士认为，这种背离，要么是因为CDS市场过分夸大了债务违约的风险，要么就是债券购买人对美国、德国等“避险天堂”的情况过于乐观。
　　还有观点认为，政府刺激经济复苏的力度也可能没想象中那么大，这也可能使得CDS和国债收益率不仅不同步变化，反而还出现逆相关。如美国政府可能夸大了量化宽松的程度并人为降低国债收益率，同时，投资者可能会长期寻求更加安全的金融资产。不过，政府行为不可能一直压低国债收益率，更长期来看，“安全市场”的国债收益率还将和信用违约风险同行。或许就像高盛所说的那样，由于美联储实施的量化宽松，目前美国十年期国债收益率要比“应该有的正常水平”低120～240个基点，预计2016或2017年这一收益率会涨到4%。