| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2012年08月01日 08:51 |
作者： |
曹水水 |
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本报记者曹水水
消费类股票容易产生十倍股，Ａ股市场上的典型代表是贵州茅台和苏宁电器，多年来给投资者带来的持续累计回报已达几十倍。分析人士认为，二者其实均受益于以投资为主导的经济增长模式。前瞻地看，增长方式转型和消费结构变化，或预示未来消费龙头将易帜，旅游、传媒和部分大众品牌消费类有望接过旗帜。
以贵州茅台与苏宁电器为代表的消费类股票给投资者带来巨大回报。贵州茅台的复权价最高为1396元，十年间上涨38倍，同期上证综指上涨27%；苏宁电器的复权价最高为1374元，与发行价相比，涨幅更是超过83倍，同期深成指涨幅为2.5倍。
贵州茅台与苏宁电器的走牛具有相同的历史背景，即过去以投资驱动的经济增长模式。2001年-2011年，名义投资复合增速高达19%，而同期名义消费复合增速仅为13%，这使得资本形成总额占GDP比重由2001年的36%大幅升至2011年的49%，同期最终消费支出占比则由61%降至48%。应该说，投资尤其是基建投资造就了以贵州茅台为代表的白酒行业黄金十年。同样是2001年-2011年，房地产销售额年均增长24%以上，限额以上家用电器和音像器材类零售额年均增长18%，房地产市场火爆促成了家电类产品高增长，造就了苏宁电器、格力电器等牛股。
但年初以来，苏宁电器与贵州茅台的走势出现显著分化。在电商冲击下，市场开始质疑苏宁易购能否成功并继续高成长神话，与今年3月相比，股价已经下跌35%，与历史最高价相比，跌幅更是达到56%；贵州茅台虽仍在不断创出新高，但因公务消费等问题受到越来越多争议，终端零售价显示，年初以来53度飞天茅台大幅下跌近千元，市场对白酒板块的争议也越来越大。
表面上看，二者市场表现完全不同，市场担忧点也不太相同，但如果放到更大的视角下考察，又能够发现共同的、本质性因素，即以投资为主导的经济增长模式转型，将深刻引起消费结构的深刻变化，投资引致的消费占比将下降。同时，随着人均收入水平提高和人口结构的转变，旨在提高生活质量的旅游休闲娱乐类消费的比重有望大幅提高。
以旅游为例，2010年我国城镇居民消费性支出中旅游占比6.0%，而同期美国的数据为14%。过去十年，国内旅游收入从3522亿元增长到19305亿元，年均增长18.5%。即便今年上半年宏观经济增长放缓，国内旅游收入仍保持17.3%的增长，随着人均收入水平提高，旅游休闲行业将拥有较明确的增长前景。
同样，文化娱乐产业也拥有巨大的发展空间。从发达国家经验看，人均GDP达到5000美元后，文化娱乐消费将快速增长，该过程将一直持续到人均GDP超过3万美元。2011年，我国人均GDP为5500美元，文化消费有望步入爆发式增长期，传媒行业将明显受益。
据波士顿咨询公司预计，到2020年，我国中产阶级及以上的阶层将由2010年的24%上升到51%，这段时期也将是我国中产阶级品牌意识觉醒期。可以确定的是，随着我国中产阶级人口比重提高，大众类品牌消费将获得较好机遇，而美国中产阶级品牌意识的觉醒造就了可口可乐、星巴克等超级牛股。
尽管国情不同、市场环境也有所差异，但可以相信，未来消费行业产生十倍股的概率仍然很大，而苏宁电器、贵州茅台这一类的消费型股票继续“十倍神话”绝非易事，当挖掘内需成为首选而经济又越来越多体现为内涵式增长时，传媒、旅游和部分大众品牌消费品将有望成为新“旗手”。
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