| 来源： |
金融投资报 |
发布时间： |
2012年07月18日 09:14 |
作者： |
刘勘 |
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国元证券 刘勘
当前我国经济面临的首要风险，已经不是通货膨胀，而是通货紧缩。
6月份，作为CPI先行指标的PPI，环比同比双双为连续负增长，传达出了一个值得警惕的信号。
从历史上看，PPI持续下降会影响企业生产和投资积极性，造成企业“惜投”，大量资金闲置，最终导致经济增长乏力，通缩风险在蔓延。
当前我国经济面临的首要风险，已经不是通货膨胀，而是通货紧缩。经济骤然下滑，带来大量劳动力闲置可能引发社会动荡，是我国经济不能承受之重。随着外部经济不确定性影响的持续，国际能源价格不断下跌，CPI数值也正朝着这个水平不断逼近。由于经济下行的势头并未出现减缓的趋势，加上去年同时期高基数效应，预计下半年CPI还有进一步下行。
虽然目前衡量通缩的核心指标——CPI尚为正值，但已连续3个月大幅下滑，兼之6月份PPI连续4个月负增长，令股市开始担忧生产领域的通缩风险会逐步影响到消费领域。今年以来，钢铁、煤炭、电解铝等大宗商品价格“跌跌不休”，这些行业也出现了不同程度亏损，煤炭更是因此被认为结束了“黄金十年”。 PPI连续四个月保持在负数区间，显示的不仅是国际大宗商品价格回落的影响，另一方面也显示国内总需求仍在继续走弱，暗示通缩风险在抬头，起码生产领域已出现通缩苗头。
由于目前我国经济最大问题是产能过剩，产业结构中大量过剩产能，加之低附加值产品占比又较大，这样的产能过剩一般都会导致通货紧缩。所以，经济放缓并不是一个短期过程，最终要取决于经济去过剩产能的进度如何，以及结构性减税的落实状况。
从上市公司盈利来看，股市中的主流板块蓝筹股出现盈利大幅下滑，既然通胀无牛市，那么通缩演绎的则是熊市，是要高度警惕和预防的。
另外，据中金公司日前发布的2012年下半年A股投资策略报告中指出：下半年大小非解禁量大幅度增加，按当前股价计算，今年三四季度限售股解禁量，分别将达到3908亿元和6207亿元，而今年前两个季度解禁量均不足2500亿元。其中，下半年中小板解禁市值是上半年的4倍多，创业板解禁高峰出现在四季度，解禁市值超过前三个季度解禁市值的总额。这无疑将对四季度股市走势产生重要影响。
来源:《金融投资报》
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