| 来源： |
中国房地产报 |
发布时间： |
2012年07月16日 10:59 |
作者： |
项峥 |
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■项峥∕文
时隔上次降息不到一个月时间，特别是在6月物价数据即将公布前夕，7月5日晚央行出其不意再次下调存贷款基准利率，引发了市场对当前宏观经济运行态势的悲观预期。客观地说，在全球经济二次探底风险激增的背景下，上半年我国经济增速回落，也符合年初以来的预期。
我国经济增速回落，既有全球经济格局动荡调整的大背景，也有经济发展自身需要调整的因素。在我国经济内生增长动力剧烈调整背景下，对房地产市场不健康运行的矫正，也在一定程度上增大了我国经济下行压力。
但从目前宏观经济运行迹象来看，我国经济在二季度或已见底。
首先，物价寻底过程，往往也是宏观经济探底回升的转折阶段。据国家统计局统计数据，6月份全国CPI(消费物价指数)降至2.2%，下降幅度之大，超出了市场预期，创出了近29个月来的新低。物价下降幅度超过市场预期，反映出近期我国通货膨胀治理已经取得阶段性成果。
物价高位运行，一直是宏观经济治理的重大难题。物价上涨，不仅影响到预期，扰乱市场定价，进而影响到微观经济行为;而且还制约了宏观调控政策刺激经济增长的空间。物价保持温和上涨，有利于居民持续稳定地扩大消费。物价相对稳定，使得投资决策模型的物价参数稳定可靠，有利于投资稳定增长。从目前情况看，农业生产总体稳定，虽然下半年物价上涨动力仍然存在，但总体影响不会太大。
需要注意的是，物价超预期回落，并不表明我国已经进入通货紧缩。一般而言，通货紧缩在经济运行中主要呈现出物价总水平的持续下降甚至出现负增长。虽然PPI(生产者物价指数)连续4个月回落，符合这一特征，但CPI总体仍保持温和上涨，特别是其中的非食品价格涨幅超过食品涨幅，反映出PPI向CPI的传导存在阻滞。笔者认为，PPI的连续4个月回落，主要是反映了工业企业去库存化的努力。考虑到全球量化宽松货币政策将增加输入性通货膨胀压力，猪周期还有可能出现反复，蔬菜和鲜果价格在下半年有可能会反弹。因此，做出经济陷入通货紧缩的判断，可能有失偏颇，不够科学严谨。
其次，我国外部需求出现温和反弹，或已表明外部需求已经触底。据海关总署发布数据，上半年我国出口增长9.2%，贸易顺差扩大56.4%，超出市场预期。6月当月，出口增长11.3%。二季度出口温和反弹，同比增长了10.5%。受欧债危机急剧恶化影响，上半年我国对欧盟出口下降了0.8%。美国经济温和复苏，带动我国对美出口增长13.6%。尽管当前全球经济形势仍不明朗，欧债危机仍有恶化可能，但我国外需发展总体趋于稳定。
而且，近期，全球新一轮的全球宽松货币政策已经启动。2012年7月5日，欧洲央行宣布将基准利率(主要再融资利率)下调25个基点至0.75%，这是欧洲央行历史上的最低利率水平。英格兰银行宣布在3250亿英镑量化宽松货币政策的基础上追加500亿英镑。丹麦央行宣布将基准贷款利率由原来的0.45%下调至0.2%，将存款利率下调至-0.2%。在这样一个宽松背景下，预计下半年我国出口有可能继续温和回升。
此外，房地产交易趋于活跃，将带动投资增长。最近3个月以来，全国主要城市的商品房交易趋于活跃，这其中有刚性住房需求的释放因素，也有开发商降价促销的结果。目前，房地产开发商主要面临去库存化和资金链条趋紧的双重压力。截至2012年5月末，全国商品住宅待售面积达1.97亿平方米，同比增长43.7%。因此，加快商品房销售以回笼资金，成为开发商的理性选择。
总体来看，持续近一年的房地产市场供求僵局已经被打破，而供求双方经过一年的价格博弈，有可能已形成一个均衡博弈，下半年全国房地产市场交易有望继续保持活跃态势。观察近期土地交易市场，不难发现，开发商拿地积极性明显提高，这在一定程度上反映出开发商对未来商品房交易活跃的乐观预期，这也势必带动未来房地产投资的增长。
之所以判断二季度经济见底，还有一个很重要的因素就是，再库存将带动工业企业产值回升，并带动国民经济缓慢回升。工业企业库存周期反映了工业生产的收缩与扩张。去库存化向再库存的过渡阶段往往是经济探底的过程。工业企业去库存化的努力，直接体现在产成品资金占用增速的下降。截至2012年5月末，全国工业企业产成品资金占用同比增长14.3%，较上年同期大幅回落8.3个百分点。
工业企业去库存的一个重要手段是降价销售，由此导致工业生产者出厂价格明显回落。2012年6月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.1%。值得关注的是，规模以上工业企业应收账款增速有较大回落，2012年5月末，规模以上工业企业应收账款同比增长15.9%，增速较上年末回落了3.7个百分点，显示出企业资金面状况有了明显改善。综合来看，目前规模以上工业企业大体已经完成了去库存化进程，新一轮再库存即将启动，将带动宏观经济温和回升。
当然，二季度宏观经济运行是否已经见底，还需要更多数据来进一步验证。但笔者认为，随着宏观经济政策的微调和预调，加上宏观经济运行内在动力的逐渐增强，预计三季度我国宏观经济将温和回升。
(作者系银行业研究人员)
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