| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2012年06月13日 08:20 |
作者： |
陈思进 |
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□加拿大皇家银行陈思进
作为社交网络的领军力量，互联网新贵脸谱（Facebook）的上市过程，一直备受外界瞩目。这宗酝酿了两年之久、终于令人千呼万唤的公司首发不久，股价刚升了一会儿便掉头向下，虽经机构拼命护盘，还是挡不住价格一路下跌，最低点降至每股25.52美元收盘，与最高价位相比跌去三分之一，市值蒸发了300多亿美元。无数散户投资人还盼望脸谱股价能像此前谷歌（google）上市一样一路高歌，然而所有的期望成了竹篮打水一场空。同样是互联网公司，同样是当时全球最大的IPO，两家公司上市结果却大相径庭。其实，这背后是华尔街运作上市的游戏戏法。
当年谷歌是互联网股票破灭后美国最大的互联网上市公司。2004年4月，谷歌公司雇佣了摩根士丹利和瑞士信贷作为主承销商（摩根士丹利也是Facebook的承销商）。到了5月中旬，谷歌向美国证监会发了一份文件修正案，新增加29家金融机构作为它的分销商，总计融资27亿美元。瑞士信贷预计谷歌上市的交易量将超过平常的三倍，为确保交易系统正常的运行，特别成立了一个专门团队，笔者也参与其中，负责前台交易系统的调试。
而到了当年8月中旬，谷歌突然一改通常的上市操作规则，要以荷兰拍卖法（Modified Dutch Auction）来出售股票，他们显然希望把下赌的舞台留给散户投资者。按照华尔街的上市传统，理应由承销商——华尔街投行来主持这样的“表演”，即定出即将上市股的“合理”价格给他们所选择的客户，但谷歌允许感兴趣的投资者竞相投标，按他们愿意出的价格购买股票，价高者得，谁的投标高，谁就是赢家。
而且，这些承销商公司还被告知，将不可能收取7%的佣金，也就是作为谷歌与购买股票大众的中间人费用，通常这笔高额佣金理所当然的被华尔街揣进腰包。如此一来摩根士丹利和瑞士信贷最多只能收取3%的佣金。
其实，华尔街倒不怕低佣金，以前发售引人注目的股票时收取低佣金也是有先例的，他们真正担心的是，假如谷歌的上市方法得以成功，将严重损伤华尔街投资银行的势力和影响力，因此华尔街的担心超过了愤怒。这也难怪，华尔街投资银行有太多条理由不高兴。
华尔街向不听话的谷歌反击了。他们警告公众，说谷歌的股价被高估，非但未来不会增值，还可能大幅缩水，唱空谷歌股价，从而做多“绿鞋期权”。
所谓“绿鞋期权”（Greenshoe Option），也就是法律上说的超额配股权（Over-Allotment Option），是指新上市公司给承销商的一种权利，即在上市后，承销商可以指定价格买入该股票，然后按市场价格出售。比如谷歌给瑞士信贷绿鞋期权的指定价格是100美元，当市价达到150美元时，瑞士信贷若执行这个期权，每股则可获利50美元。
中国人常说“近水楼台先得月”，这话在美国也适用。瑞士信贷作为谷歌指定的承销商，我们部门每个人可以通过绿鞋期权购买100股谷歌股票。不过，多数人就是因为华尔街唱空谷歌的消息，而失去了一次极好的投资机会，笔者也在其中。
而这次脸谱公司上市，华尔街采用了抬高股价，做空“绿鞋期权”来获利，损失的当然是大众的利益。众所周知，投资者购买股票的真正理由，当然是看好股票发行公司的盈利潜能，不过，很多财经专家都在质疑脸谱公司：未来的利润从何而来？
网络公司最大的收入就是广告，而比较一下谷歌和脸谱就能知道，目前最成功的在线广告公司，毫无疑问是搜索巨头谷歌。谷歌提供了从商品展示到视频，再到手机游戏等广泛的广告平台。而脸谱唯一拥有的优势，只是用户的个人资料，如工作、教育背景和其他方面的兴趣等。脸谱最大的问题是，只靠单一的平台为客户提供广告服务。根据广告点击率统计数字，谷歌主页搜索面上的广告点击率高于脸谱广告点击率的100多倍。另外，脸谱无法挺进中国，失去了互联网用户几乎最多的国家，其成长的空间显然极其有限。
不过，对于华尔街投行来说，这些其实并不重要，所谓“不怕牛市，不怕熊市，就怕猪市”，就是要人为造成非有效市场，人为地或压低价格或抬高价格，形成可以上下的动能，以便做多或做空，从中牟利。虽然这次广大投资散户在脸谱上市中损失了几百亿美元，但摩根士丹利在做空中将数亿美元收入囊中。
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