| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2011年12月17日 11:45 |
作者： |
邹璐 |
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全球经济在经历2008年金融危机之后再次陷入债务危机泥淖，经济增长则在短暂强劲复苏后重又放缓，深究根源，在于全球经济失衡并未得到根本缓解甚至有所加剧。不过，债务危机后各国政策空间日益狭窄，全球经济失衡可能正迎来改善良机。中国作为全球经济失衡的重要组成部分，也正迈上再平衡之路。
中国作为全球经济失衡的重要组成部分，再平衡之路已逐渐开启。中国再平衡主要体现在去地产化、促贸易平衡及促消费增长。
目前“去地产化”已启动，2012年房地产投资面临大幅放缓。一方面，房地产投资占GDP（国内生产总值）比重过高已不支撑房地产投资继续高增长，2012年该比重已达12%，而日本房地产高峰期也仅8%左右。另一方，2009年底针对房地产出台一系列调控政策，政策主动“去地产化”也已启动。
房地产调控的持续，包括限价、限购等政策的实施，房地产市场已进入量价双降期，2011年金九银十房地产销售旺季未迎，直接促成10月份房价迎来向下拐点。我们预计2012年房地产投资将大幅下滑至4%，预计2012年房地产投资同比增长6%，房地产投资下滑是导致2012年固定资产投资回落的主要因素。总体预计2012年固定资产投资仍将保持18%左右的同比增长。
贸易平衡进程已开启，2012年出口继续下滑，贸易顺差继续缩窄。中国出口占世界出口总规模比重已达10%的发展瓶颈，劳动力成本上升下中国低成本优势正逐渐消失，出口面临结构调整；全球再平衡过程中发达国家经济结构调整，也将导致对中国产品需求的回落，中国出口高增长难持续，高贸易顺差格局也已难维持。由于欧债危机持续，作为中国第一大出口市场的欧洲，其经济可能步入“二次衰退”，2012年全球经济也将有所回落，我们预计2012年出口继续降至14%，进口降至16%，贸易顺差则继续缩窄。
促消费已启动，2012年实际消费增速将有望回升。高储蓄与低消费模式下中国居民消费率持续回落，并远低于世界其他国家水平，而高投资和高出口不可持续，也亟需提升居民消费。对于2012年，由于经济仍将延续放缓趋势，预计社会消费品零食总额名义增速仍将略有下滑，不过由于高通胀舒缓，实际消费增速将有所回升。预计2012年名义消费同比增速16.8%，而实际消费增速为12.8%。
再平衡中的价格因素，2012年通胀回落，中长期仍存压力。预计2011年CPI（消费者物价指数）同比增长5.5%，2012年回落至3.6%，PPI也将由2011年的6.2%降至2011年的2.5%。不过，由于成本推动因素并未消失，中国中长期通胀仍有较大压力。目前全球出现再宽松趋势，也加大了未来通胀压力。预计PPI将于2012年中出现较明显回升，CPI在2012年下半年也有小幅上行可能。2012年下半年需要再度警惕通胀回升压力。
长期看，在中国经济再平衡过程中，政策引导将发挥重要作用，“稳健”的货币政策基调将较长期维持。就2012年，我们认为，经济政策着力点将由“控通胀”转变为“保增长、调结构”。积极的财政政策仍是重点，货币政策则继续宽松微调，但难迎全面放松。具体而言，预计财政政策中结构性减税作用将有所突出，货币政策稳健基调下保持利率稳定，存款准备金率则仍有2到3次下调空间，新增信贷规模有望扩至8.5万亿，人民币汇率继续小幅升值1%~2%。预计2012年M2将底部回升至15%，流动性趋于改善。
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