| 来源： |
经济月刊 |
发布时间： |
2011年03月17日 17:00 |
作者： |
陈功 |
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文/安邦咨询首席研究员 陈功
2月8日晚，春节假期还未结束，中国央行就匆匆宣布加息。这是去年10月中国进入加息周期以来的第三度加息。在这个时点选择加息，显示了中国政府在今年初抑制通胀苗头的决心，也进一步明确了紧缩货币政策的基调。
作为全球第二大经济体，中国的加息不是小事。受此影响，伦敦金属交易所（LME）铜价一度下跌1%，至每吨9940美元，但随后基本收复了失地。在与中国经济关系密切的澳大利亚，澳元对中国加息反应敏感，在中国宣布加息25个基点之后，澳元立刻大幅下跌，澳元兑美元从1.0180美元跌至1.0139美元。正在欧洲调研的安邦首席研究员陈功注意到，欧洲媒体对中国加息非常关注，电视媒体和纸面媒体都有大幅报道。而一些欧洲企业界对中国加息及其影响更是高度关注。
虽然中国进入加息周期早已为市场所知，但市场对于中国今年加息能到什么程度，还存在很大的不确定性。摩根大通估计今年中国将加息3次，中国银行预期今年中国将会加息3次以上，野村国际预计今年中国央行将加息4次，更有甚者，中国国务院发展研究中心金融研究所副所长张承惠、兴业银行的鲁政委等人认为，中国央行应在2011年继续加息4～5次，以抑制通货膨胀并缓和负利率状况。
在安邦首席研究员陈功看来，中国的金融决策部门要对这些中国连续多次加息的建议保持警惕。虽然中国央行加息是国内货币政策，但作为全球第二大经济体，中国加息的影响绝不只是自己的事。陈功认为，许多经济学家只从经济学原理和中国国内需求出发来看加息，这样的眼光是很狭隘的。中国加息除了针对国内通胀问题，还会影响到中国的国际市场形象和地位。正是在金融危机后全球经济的艰难复苏中，中国才树立起了稳定、强劲增长的国际形象，吸引许多跨国公司围绕中国市场调整战略，中国才真正有可能进入G2时代，最重要的是，经济强劲增长的形象会继续吸引外资进入中国市场。
在去年中国与主要经济体的政策分道扬镳之后，中国进入加息周期，外资对中国市场的观望情绪开始增加。现在对许多外资（尤其是希望进行“绿地投资”的外资）而言，中国经济政策是否会大力度紧缩，是他们最关注的不确定性。如果中国真的如有些机构所预测，今年之内加息4、5次，这样的大力度紧缩将使中国经济的前景不明，对外资的吸引力将会减少。事实上，陈功在欧洲考察时注意到，对一些准备投资新兴市场的欧洲企业来说，是投资劳动力和环境成本逐渐上升的中国，还是投资成本相对更低廉的印度？这需要作出选择。对中国和印度来说，要保持对外资的吸引力，经济增长前景是最重要的影响因素。
我们还要意识到，放在世界背景下，中国经济体系的效率仍然不高，创新能力也不强，中国经济的强劲增长仍然离不开高投入。如果由于过度紧缩使得外资对中国市场前景感到困惑，继而影响外来投资，这势必对中国经济造成负面风险。这是货币政策决策者应该高度关注的。
有人会问：如果不大力度紧缩货币，那中国的通胀怎么办？的确，抑制通胀已成为今年中国宏观政策的主要目标，这也是许多学者们建议连续多次加息的重要理由。但在陈功看来，对中国通胀的治理不能过于机械，按着教科书来。我们必须承认，中国的市场经济体系并不完备，在市场化国家有作用的货币政策，在中国并不一定完全管用。在中国抑制通胀还有别的办法，比如，实在不行了，中央通过行政手段抑制国有企业和地方政府的投资冲动，冻结几个大项目，可能就会为经济过热有效降温。虽然行政调控会有负面的代价，但这种代价并不是抗通胀政策本身的问题，而是中国非市场体系下不得不付出的制度成本。
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