| 来源： |
上海金融报 |
发布时间： |
2011年02月18日 13:32 |
作者： |
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中国人民银行日前宣布，自2011年2月9日起，上调金融机构人民币存贷款基准利率。从表面来看，利息调整是应对CPI高企、利息倒挂、抑制通胀、控制房价过快增长等因素。但本次利息调整显示：金融危机以来首次调整活期存款利息，上调幅度为0.04%；中长期存贷息差进一步缩小，幅度为1.6-3.06%；半年及两年期以上的息差呈下降趋势，显示商业银行利息业务边际利润率呈下降趋势。2008年末以来，我国的价格型货币政策正在扭转传统格局，通过货币价格的调整，积极鼓励境内商业银行加大非利息业务的创新力度，盘活信用市场存量资产，剑指50万亿元存量信用市场的意图显而易见。
近几年，随着市场经济快速发展，商业银行资产和资本规模不断扩张，大型银行通过资产重组和上市，已经成为国际性大银行。然而，我国商业银行依赖利息业务的发展模式面临严峻挑战，过度依赖贷款增长、存贷利差、大企业和大项目等业务雷同的恶性竞争，导致依靠融资支撑信贷和资产扩张性经营发展模式具有不可持续性。
近年来，我国债券市场发展迅速，信用债券市场规模已居亚洲首位。2010年底，银行间市场信用债券规模达3.5万亿元。然而，债券市场的风险结构也发生了质的变化，利率风险与信用风险的二元结构显现，但是信用衍生产品缺位导致市场参与者难以通过市场工具对冲、转移和规避信用风险，造成风险积聚，形成系统性风险隐患。
长期以来，企业过度依赖银行信贷，企业易受外部风险影响，但宏观经济波动风险往往由银行来承担，金融市场缺少缓释交易机制。具体表现为：一是直接融资与间接融资比例仍不协调。2010年，银行间市场信用债券托管量突破3.3万亿元，但同期新增贷款6.3万亿元，余额高达46.3万亿元。二是融资主体偏向大型国有企业，在银行信贷渠道的先天优势在直接融资渠道也得到了某种程度的延续，资金流向呈现出向大城市、大企业、大集团集中的趋势。中小企业利用直接债务融资工具融资十分有限，中小企业发展缺乏有力的金融支持。融资结构呈现失衡现象。
由此可见，我国价格型货币政策转型过程中，商业银行需要释放部分的企业存量信用风险，通过创新金融来引导和控制企业的信用风险价值，通过缓释工具将企业信用风险在市场得到流通，在流通中获得价值发现和风险对冲，在交易中获得投资价值和风险回报。
近几年，我国金融衍生品市场进入了发展阶段。2009年03月，中国银行间市场交易商协会发布《中国银行间市场金融衍生产品交易主协议》；2009年11月28日，为提高信用违约互换（CDS）等场外金融市场的透明度，降低场外交易风险，银行间市场清算所股份有限公司在上海正式成立；2010年10月29日，中国银行间市场交易商协会发布《银行间市场信用风险缓释工具试点业务指引》，正式推出了信用风险缓释工具（CRM，CreditRiskMitigation）业务；2011年1月5日，银行业监督管理委员会公布了《银行业金融机构衍生产品交易业务管理办法》。
发展信用衍生业务，积极设计以债券及其他衍生产品为标的的信用风险缓释工具，是商业银行创新驱动转型发展的基础。因此，央行货币政策策略转移是“十二五”配套政策的序幕。
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