| 来源： |
证券市场红周刊 |
发布时间： |
2011年01月10日 10:37 |
作者： |
林松立 |
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《红周刊》特约 林松立
人民币会不会贬值？
每当与他人讨论这个问题的时候，对方总免不了大吃一惊。人民币升值只是幅度问题，怎么还会贬值？但细细推敲，不远的某一天人民币开始贬值，并非危言耸听。
很多人认为我国经济持续高速增长，是人民币升值的最大动力。即使有所波动，但增速也将远远高于美国。但经济持续高增长必然支持一国货币不断升值么？我们来看看日本在房地产泡沫破灭后，尤其是90年代开始的情形。90年代日本经济持续衰退，被称为“失去的20年”，如果按照以上逻辑，日元应该持续贬值呀。但实际上，日元币值并没有下跌，相反，反而屡创新高。这说明，经济增速高低只是币值波动的一个原因，而不是决定性因素。
人民币升值还是贬值到底决定于何种因素？经济学理论早已证明：两国汇率变化取决于两国通胀率。但是为何人民币最近几年升值预期一直比较高，而且短期内并无明显迹象要贬值呢？道理很简单，那是因为政府管制的结果。就像受挤压的弹簧，一下子松开，它会立即在某一位置获得均衡，但如果很缓慢地松开，它自然一直存在向外弹开的压力。人民币在2005年汇改之前，一直被政府定在8.20左右，多年不让升值；汇改后，又完全控制升值速度，在金融危机期间，又完全管制汇率，导致人民币一直存在升值预期。
既然两国的汇率决定于两国的通胀率，而通胀率，归根结底取决于一国的货币发行。我们来看看我国的货币发行。
我国的货币总量，可以用广义货币（M2）来衡量。2000年开始的时候，广义货币才12万亿，现在是71万亿，单单2009年一年，M2就增加了14万亿，今年预计再增加11万亿。我预计2012年下半年货币总量就会达到100万亿——这个预测并不激进。票子多了，要么造成商品价格上涨，要么造成资产价格上涨，无论是哪一种，它对应的都是人民币购买力的下降。这个规律，无论对内还是对外都适用。如果一定要给人民币贬值提供一个时间点，我认为两三年差不多了。
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