| 来源： |
深圳特区报 |
发布时间： |
2010年11月22日 10:15 |
作者： |
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本月初，央行行长周小川抛出“池子论”，一时之间，诸多专家揣测“池子”之中，到处流的是哪些水。
当下，中国在汇率进出过程中，实施的仍是强制外汇结售汇制，管理框架则是有浮动的浮动汇率制度。一般来说，在二道堤坝之下，国际热钱进出中国市场的规模和速度，难以逃脱监管层的法眼。这和一些资本项目完全放开的国家并不一样。
由于经济振兴未见起色，美国不得不重启量化宽松政策，这令以硬通货美元标价的各种资产出现定价紊乱。同时，廉价的资金更加肆无忌惮地放大杠杆，中国等经济高增长国家便成为热钱大进大出的池子。
为了避免让大象进入澡盆，周小川提出“池子论”，本意仍是通过一系列的货币政策组合，控制货币总量，以减少对资本市场的冲击。说白了，“池子论”看上去是新观点，实际上装的却是老酒。即央行通过强制结售汇政策和上调存款准备金率等政策，回收以各种名义进入中国的外汇资金。由于央行信用远高于企业和居民，在应对热钱大进大出之时，显得更为从容。
前期，一些专家认为“池子”可能是股市，类似观点可能理解不当。从货币政策传导机制来说，如果央行欲将钱引进股市，连续降息或者释放流动性是必然选择，这与对冲热钱流入的观点明显相佐。
一般来说，央行的“池子”不可能运用财富效应，来吸引热钱的流入。从各国经验来看，类似池子启动的更像是惩罚性机制，逼迫商业银行减少杠杆，以降低货币流通速度的方式来减少货币总量的扩大。从这一角度来看，央行“池子”扩得越大，对资本品市场的挤压可能越强烈，类似风险，值得警惕。
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