| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2010年11月02日 08:30 |
作者： |
胡一帆 |
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上周五公布的美国2010年三季度GDP增长结果强于预期，但是，在本周，11月2~3日举行的为期两天的美联储公开市场委员会，很有可能还会公布美国第二轮的量化宽松政策。如果美联储没有宣布第二轮量化宽松行动，则将会大出市场预料。三季度强于预期的GDP增长，预计对第二轮宽松政策的影响主要将限于政策规模。
美联储第二轮量化宽松将对市场产生什么影响？这将主要取决于其规模。相比于市场很多大规模的乐观判断，笔者认为，第二轮量化宽松政策规模将比较有限。一方面因为美国经济总体趋势向好，另一方面是联邦公开市场委员会成员存在意见分歧，比如新一轮量化宽松政策是否必要，量化宽松能否奏效以及是否有其他替代政策等。我们预计政策规模将在5000亿至1万亿美元之间。超过1万亿美元的可能性很小，因为在金融危机最困难的时候也就2万亿美元。
此外，我们预计第二轮量化宽松方案将逐步实施。美联储有可能设立资产购买总体目标以及分阶段目标，并在每阶段末评估继续购买的必要性。评估的变量应包括通胀率、失业率以及GDP增长。第一轮的购买量可能会比较小。
如果是这样，它所带来的影响又会如何呢？我们的判断是，该政策对实体经济造成影响的可能不会太大，但在金融市场上，量化宽松政策的宣布会支持市场情绪，再加上私人部门投资及消费的逐步复苏，股市在年底前将有可能持续向上。
在汇率方面，我们预计即将到来的第二轮量化宽松政策将不会促使美元继续走弱。美元对欧元汇率在2010年末将回落到大约1.3的水平。这一是由于预计量化宽松规模不会太大，二是因为市场已经消化了这一预期。
而对大宗商品市场的影响，也取决于第二轮宽松政策的进展程度以及最终购买的资产量。我们判断大宗商品价格有可能会在温和区间内波动。
那么，中国市场会受到什么影响呢？近几个月来，资本向新兴市场国家的流动升温，尽管对这些国家的高估值和结构性高通胀的担忧依然存在。通过近期与欧美投资者的交流，我们发现，尽管对中国的高估值、不良贷款、地方政府债务和房地产政策不确定性有诸多担忧，但大多数投资者对中国强劲的增长充满信心。不管美国出台的第二轮量化宽松政策有多大，对资本流入中国都是一个利好消息。
（作者系中信证券首席宏观经济学家）
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