| 来源： |
上海证券报 |
发布时间： |
2010年10月28日 08:40 |
作者： |
李允峰 |
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⊙李允峰
巴菲特旗下的伯克希尔?哈撒韦公司前天宣布，将委任现年39岁的对冲基金经理多德?库姆斯担任投资经理，负责管理一部分投资资产。尽管现年80岁的巴菲特并未明确承认将“传位”于库姆斯，但外界普遍认为，若不出意外，库姆斯将传承巴菲特的衣钵，管理伯克希尔?哈撒韦公司数千亿美元的投资组合。
在被“股神”选中之前，库姆斯在国际投资圈名不见经传，不过在一些同行眼中，他已是金融服务领域最好的投资者之一。据《纽约时报》报道，库姆斯在Castle Point资本管理公司担任了长达5年的投资经理，另据路透社报道，从2005年创立到今年6月，库姆斯的基金增长了28%，而基准SPDR金融服务类基金则下跌了49%。透过库姆斯现已部分披露的投资历程，普通投资者或许会对其刮目相看，因为在这位对冲基金经理的投资历程上，我们或许能够得到很多有益的启示。
首先，库姆斯的投资成绩非常稳定，他并不追求短期的暴利。要知道，快速增长型公司并不一定属于快速增长型行业，在给投资者带来高收益的同时，也会存在较大的风险：规模较小的快速增长型公司增速放缓时将会面临倒闭的风险；规模较大的快速增长型公司增速放缓时将导致股票迅速贬值的风险。据彭博社获得的市场资料显示，库姆斯专注“价值投资”理念，主要是对金融机构的短期和长期投资。该基金在今年前9个月下跌4%，2009年上涨6.2%，2008年下跌5.7％，2007年和2006年分别上涨19％和13.6％。数据显示，在2007年12月底至2010年6月底这段时间内，库姆斯共经手过80只不同类型的股票，经历了期间的诸多金融事件后该基金不仅存活了下来，还有不俗的业绩。而在2008年和今年1到9月，库姆斯的投资成绩是亏损的，但大涨小跌却是其投资成绩的特点。
其次，安全边际是贯彻价值投资理论的核心之一，也是巴菲特半个世纪证券投资实践恪守原则之一，库姆斯在回避风险的策略上获得了巴菲特的认可，更是其成功的关键因素之一。《财富》认为，库姆斯规避风险的能力正是巴菲特赏识之处。
一个企业目前估值具有安全性，也就是股价具有安全边际，是否该企业股票就可以投资并长期持有呢？库姆斯给出的答案是，这不一定。虽然股价的安全边际构成投资前提之一，不过如果不考虑公司的成长性，则未来难以确保公司盈利能力，因此该股未来的安全边际就会被打破而显得不安全了。正因为如此，库姆斯在不到3年里，共经手过80只不同股票。一个企业的成长性主要体现在公司的可持续性竞争优势上，公司的可持续性竞争优势能够创造高毛利率，因为这种竞争优势可以让企业对其产品或服务进行自由定价，让售价远远高于产品成本。库姆斯在投资中如果发现公司缺乏持续竞争优势，规避风险的原则依然排在其价值投资策略的最前端。
据透露，库姆斯本人也像巴菲特一样擅长写致股东书，在一份长达7页的致股东书中，库姆斯说，“我们喜欢将自己视为企业的老板”。或许正是因为这种“将自己视为企业的老板”的精神，让库姆斯对待自己的基金公司格外用心。毫无疑问，只有视自己的资金为不可损失的“战将”，将“保住本金”当成价值投资的铁律，价值投资的其他因素，比如坚持长期持有、投资绩优和低价原则等等才有了意义。
在当下的中国证券市场，价值投资理论的影响越来越大，我们因此希望库姆斯在实践和发扬价值投资的路上走得更稳健。毕竟，只有不断赋予价值投资以新的含义和体验，价值投资才能更赋予资本市场健康成长的动力，也才能让更多投资人获得良好回报。
（作者系山东高校教师）
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