| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2010年09月08日 07:52 |
作者： |
刘涛 |
| |
今年以来，特别是进入8月份后，由于市场担心美国经济二次探底，加之日美利差缩小、日元避险作用上升等因素，国际外汇市场上日元兑美元汇率一度升至84∶1的水平，创下15年来的新高，接近上世纪90年代中期的历史最高水平。不仅如此，日元兑欧元也创出了8年以来的新高，日元相对欧元比去年同期上升了19%。此外，由于人民币总体上盯住美元，美元的颓势也带动人民币对日元大幅贬值，8月26日，日元兑人民币中间价突破100∶8关口，中日双边汇率由此进入了所谓的“8时代”。
日本是全球第三大经济体，是东亚经济“雁阵模式”的领头雁，也是中国重要的贸易伙伴和投资来源地。日元汇率持续走高，不可避免地会对世界经济包括中国产生深层次影响。我们将看到，这种影响并非只是单方面的：
首先，日元急剧升值将给日本贸易出口和经济复苏带来不利影响。根据野村证券的测算，1美元兑换日元数每减少1日元，日本最大的400家出口企业2010财年的利润就将减少0.5%，其中，汽车行业的利润减少2.4%，电机及精密机械等行业的利润减少0.9%。
不过，日本企业海外并购的成本却因此大幅下降了。今年以来，日本企业海外并购金额增长近一倍，为217.7亿美元，远高于去年全年的117.7亿美元，交易数量也从去年的244宗增加至291宗。
其次，日元升值对于全球资本流动无疑有正面影响：一方面，日元升值导致出口成本增加，日本企业对海外产业转移速度也将加快，而其中受惠最大的无疑就是东亚地区，东亚产业结构整合的加速，对于亚洲经济一体化有推动作用。另一方面，在日本长期零利率的情况下，过去日元走弱时，也是日元套利资金在全球泛滥之时；2008年金融危机的爆发，使得来自日本的热钱从新兴市场和澳大利亚、新西兰等高利息国家纷纷回撤，而此次日元大幅升值，将进一步抑制日元套利资金的对外流出。
但作为硬币的另外一面，在美国奉行零利率政策和弱势美元的双重因素刺激下，美元热钱代替日元热钱在全球流动的风险，同样值得新兴市场国家警惕。此外，若日本经济因出口受挫而进一步深陷衰退泥潭的话，日本消费市场规模虽不如美国庞大，但也将在一定程度上拖累其他经济体特别是东亚经济的步伐。
最后，对中国经济而言，亦是喜忧参半。从好的方面看，除日本企业有可能加快向中国进行产业转移和增加FDI投资外，中国对日本出口商品价格成本下降带来的竞争优势，有可能刺激对日出口规模扩大。
然而，这不过是理论上的推测。由于日元升值，日本的通缩将更加严重，消费需求在一定程度上会被抑制，从而对中国产品需求下降。因此，不能简单地说日元升值对于中国出口企业就一定是好消息，还需结合日元升值的时间，以及针对具体行业的进出口需求弹性来分析。
总体而言，鉴于历史上日元汇率一直波动频繁，并且存在较大的产品差异和互补性，中日贸易结构呈现出相对稳定性。但如果日元升值持续较长时间，变数依然存在。以日本对华出口为例，其产品以工程机械、集成电路、精密仪器等技术密集型产品为主，而韩国、德国等在上述领域与日本存在激烈竞争。从长期来看，不排除日本产品在中国市场份额下滑的可能。
更值得注意的是，从国际政治经济视角来看，日元升值有可能加剧人民币升值压力。
可以预期的是，在一段时间内，日元都将停留在一个较高的水平，除非美欧日三方出现了重大经济消长变化。对于中国而言，要想变被动为主动，避免压力转嫁到自己头上和化解外部冲突，当务之急就是坚定不移地推动人民币“小步慢跑”的汇改方向和产业结构调整进程。
（作者系宏观经济分析师）
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
