| 来源： |
股市动态分析 |
发布时间： |
2010年06月07日 12:17 |
作者： |
吴佳 |
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上次在一个随笔里谈到投资者的自我保护，一周下来，感到此话题有进一步深聊的必要。
投资者的自我保护是在进入投资市场之前必须确立的原则。之所以需要自我保护，需要保持独立思考，是因为市场总是在变化之中，没有一成不变的经验，没有不走下神坛的凡人。对他人的盲从往往令自己忽视市场发出的清晰的声音，令到追涨杀跌之中出现极端的市场高低点。
确实，市场的经验并不总是行之有效，特别在中国这个新兴+转轨的市场里。国内市场最大的特点在于一个"变"字。
首先是体制的改变。中国在经济体制改革上是摸着石头过河，西方的很多做法并不完全适合我们，即使有适用的，也需要通过渐进式的改革来完成。所以，在哪一年，或一年中的哪个具体时段实施某一项改革，需要视国内外的综合情况而定。改革的先后顺序也未必能事先确定。有的改革事项，在年初已经铁板钉钉，但突发事件会令到被迫推迟，甚至被搁置好长时间。
政治体制改革也会对经济上的重大进程有直接影响，社会发展的问题也是改革发展中必须直视的。哪些因素重，哪些因素轻，都需要反复掂量、权衡，制度完善、改革的推进都受制于多重因素。为什么2000年推不出的创业板在2009年能顺利推出？为什么资源税改革会在2010年试点、而且是选定新疆，选定石油天然气？
改革的先后顺序自然对经济体产生不同的影响，行业背景的变化会令到其发展有完全不同的路径。简单套用以前的经验，显然是刻舟求剑。
以近日焦点股中国石油为例。谁能料想当初国际油价能一路高歌至140美元以上？谁能想到半路杀出特别收益金？谁又能想到金融危机将原油价格大幅打低？谁又能料到中石油成为资源税试点的大输家？
金融业也有可能成为行业繁荣起伏的典型案例。美国上世纪30年代大萧条之后，金融业的发展也大受影响，特别是证券行业。上世纪80年代之后，金融业的身躯越来越庞大，利润远远超出实体经济。2008年的金融危机之后，加强对金融的监管、让其回归为实体经济服务的原点之声成为主流。美国的金融监管法虽未形成最终文本，但可以认为，金融业赚快钱、不买单的时代会渐行渐远。
其次是中国股市体制本身的变化。这也会使得市场的多种结构发生重大改变，包括投资习惯、投资标的。直到现在，市场都还没有真正体会到全流通对现有估值体系的冲击，但这种变化正在日益逼近。据统计，虽然公募基金已经超过600只，但基金所持股票流通市值的比例正在急剧下降，而且还会进一步下降。流通股的最大持有人是谁呢？公司的大小股东！按目前的市场平均价格，大部分的大小非都应该有强烈的兑现欲望。如果市场平均价格不顺势向下调整，这一天会来得更早一些。在失去话语权后，基金公司面临着原有盈利模式的改变，其他投资者也不得不与时俱进。
2005年之前，技术分析主导市场，寻找庄家是股民的共识；05年以后的大牛市中，张口闭口都是价值投资、安全边际，谈技术分析是要被耻笑的；经历了价值投资被深套之后，趋势投资、高频交易又开始得到学院派的认可。其实，在国外市场，也是呈投资方法百花齐放的态势，市场会不时出现革命性的投资方法，出现对过去的彻底否定。同时，各个流派也是各领风骚。
目前，中国经济结构的大调整已成为不可逆转之势，官方已明确提出"我国已进入只有调整经济结构才能促进持续发展的关键时期"。就此，我们不难理解，为何在对全球经济可能二次探底有所担心的情况下，我们仍不能指望产业政策再回到全面刺激的2009年，高耗能、高污染行业与房地产行业的远景我们其实已经可以清晰看到了。这时，低市盈率的方式还有效吗？净值支撑股价的说法还成立吗？可以预期，各产业的兴衰图又将重写。
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