| 来源： |
上海金融报 |
发布时间： |
2010年01月29日 10:33 |
作者： |
李明旭 |
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进入2010年以来，宏观政策的密集调整，已经使得投资者和企业家们普遍感到对目前货币政策的走向非常看不清楚。而市场上的专家们也是众说纷纭：一种观点认为，目前货币流动性仍然维持着比较宽松的态势，没有必要对货币政策的调整反应过度；而另一种观点则针锋相对，表示货币政策紧缩的趋势已经很明显，加息也是迫在眉睫。在这种情况下，有必要厘清当前的货币政策，并对未来政策走势给以分析。
从走势上看，上半年货币政策的调整方向已经很明确，那就是不断地趋紧。而在趋紧政策不断出台之时，市场信心很可能将遭受多次打击。因而，无论是投资者还是企业家们，都应该比此前多一份谨慎的态度。
正如笔者此前所强调的，目前的经济过热状况，是导致上半年货币政策将不断趋紧的主要因素。刚刚公布的2009年经济指标显示，去年四季度国内GDP已经重返10.7%的高位；与现实经济中的“气荒”、“煤荒”、“电荒”相印证，这些迹象都表明，国内经济已经处于过快增长的轨道上。更大的风险则来自通胀的压力———去年12月的CPI已经上冲至1.9%的位置，PPI也已经在去年以来首次“由负转正”。价格上涨的压力将在上半年持续，而考虑到去年较低的基数问题，CPI将很可能在上半年达到接近3%的水平；要知道，目前的一年期存款利率也只有2.25%。
也就是说，如果利率不调整，实际利率很可能会在上半年变为负数。而为了避免实际负利率的出现，央行上半年升息的可能性在明显加大。其他诸如加大公开市场操作来回笼资金的力度，以及继续提高存款准备金率的措施，自然不在话下。这样说来，至少在上半年，市场应充分做好货币政策持续趋紧的准备，不要存在侥幸心理。近期关于央行即将加息的传言，正是A股市场在本月20日放量下跌3%的理由。
不过，从定性上来看，即使上半年加息政策出台，也不会改变货币政策“适度宽松”的状态。道理在于，去年2.25%的存款利率，接近30%的广义货币增速，这样“极度宽松”的货币政策从根本上说是不正常的，是政府在全球经济危机打击下的“膝跳反应”。这种货币政策也正是目前资产价格高涨、通胀压力重来的重要原因。
以目前的货币政策调整来看，虽然其力度和进程要超出市场的原本预期，但至少在2010年，一年期存款利率很可能都将处于3%的低位以下；在外汇占款和储蓄搬家的推动下，广义货币增速也有望维持在20%左右的较高增速。这样“低利率+宽货币”的组合，意味着今年的货币流动性将是真正意义上的“适度宽松”。
经济过热现象的重现，以及因此而带来的货币政策持续趋紧，意味着诸如去年那样绝佳的投资环境已经不再。此前提升存款准备金率的动作，已经标志着央行的货币政策已经“正常化”，而今年的货币流动性也将实现真正的“适度宽松”。在这种环境之下，投资者和企业家们在做决策之时，只需多几分谨慎，而不必如履薄冰，被自己的担忧吓倒。
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