David ROSENBERG /Gluskin Sheff首席经济学家
　　来势汹汹，去也匆匆，迪拜债务危机很难留给我们如同雷曼兄弟那样的深刻记忆，因为在危机爆发数日之后，在经过多方博弈之后，似乎得到了控制。随后，全球股市出现报复性反弹，证明这次危机只是金融市场遭遇的一次小小挫折。
　　但是反过来想，这样一次可能会被阿拉伯世界，甚至是阿拉伯联合酋长国自身所消化的债务危机，为什么会对全球金融市场造成了巨大的影响？要知道，在危机刚刚爆发时，各种耸人听闻的言论都在流传，投资者担心金融市场又要重新回到2008年的第四季度。恐慌情绪之所以蔓延得那么快，很重要的原因就是全球经济，尤其是金融市场，还迟迟没有恢复过来，以至于投资者常常处在惊弓之鸟的状态。
　　在迪拜危机逐渐淡化之时，在目前的金融市场上，究竟还有多少潜在的迪拜塔呢？
　　在过去，迪拜塔这样的抵押品，必定让债权人非常安心。要知道，在过去几年的大牛市中，由于对超额利润的追逐，投资者的风险偏好在不断下降，市场上不少信贷，都没有获得足够的抵押品，借钱给迪拜财团的银行肯定都被认为是成功者。在当时来看，迪拜的富翁绝对不可能违约，同时他们拿出的抵押品也绝对是物有所值。但是在随后的金融危机中，在全球范围内都出现了资产的重新定价，大量抵押品价格出现了跳水。现在，在迪拜的金融抵押品都已经大幅贬值的情况下，究竟还有多少得不到足够担保的债券还在流通呢？这些都可能成为金融市场中的定时炸弹。
　　细细数来，这样的炸弹还有不少。但是下一颗炸弹究竟何时爆炸，谁也说不清楚。
　　最近引起我注意的不仅仅是迪拜事件，近期金融市场的一些事件都让我感到，危机是没有那么容易过去的。欧元区经济和货币事务专员近期公开表示，希腊所面临的财政赤字挑战已经成为欧元区内部高度关注的问题。很有必要专门说说希腊，因为从财政方面来看，希腊的处境非常艰难，在2011年，希腊所需要支付的债务利息预期将占到GDP的4.8%。因此，欧元区国家对于希腊的高度关注，也正是因为担心一旦希腊发生违约，将会对该地区造成负面影响。
　　在当前的环境下来谈欧洲是很有意义的。在过去几年里，欧洲和迪拜的经济联系非常密切。数据显示，此次在迪拜金融危机中遭遇最严重损失的地区也同样是欧洲。就在危机爆发前，欧洲的情况已经不是很乐观，就在最近，俄罗斯和瑞士央行也开始了对于外汇市场的直接干预，或许日本也会在不久的将来干预日元走势。
　　接着来看美国。信用评级公司穆迪表示，2009年10月份美国的信用卡违约率上升到了6.12%，高于前年同期的4.96%。投资者应该已经从感恩节后的消费数据中看出，美国人的消费开始变得谨慎，但是由于收入的下滑，信用卡违约率还是继续上升。如果说信用卡违约率上升还是小事，那么近期联邦储蓄保险公司（FDIC）宣告的消息就可能让投资者触目惊心了，它表示美国的“问题”银行数量上升到了552家，其管理的资产数量高达3500亿美元。问题银行数量的不断增加，让联邦储蓄保险公司的赤字可能上升到82亿美元，这可是1992年以来的最高数值。就在美国不远，墨西哥的主权信用评级被下调到了BBB。
　　最后来看2009年表现最为抢眼的亚太区新兴市场。2009年11月26日，越南央行宣布加息100个基点，同时宣布越南盾兑换美元的利率下调5.44%。政策制定者们知道，如果在经济复苏还没有完全确定的时候就贸然加息，必定会让刚刚走出困境的经济再次面临考验。但是在近期，一些国家都开始了加息，说明这些国家面临了来自多方面的困难。而经济表现一直不很稳定的越南同时调整汇率和利率，更让人想起了1997年的泰国。在1997年，和今天的越南非常相似，泰国在宣布泰铢贬值的同时也对利率进行了调整，这在当时似乎波澜不惊，甚至都没有成为欧美大报的头条新闻。但在后来，投资者才惊呼，泰国的异常举动俨然就是亚洲金融危机的序幕。而在最近，韩国、泰国、印度尼西亚和菲律宾公布2009年11月份CPI报告，这四个国家的通胀都将走高，因此，它们的央行也都将继续苦苦思量货币政策的定调。
　　当然，谈到亚太地区最重要的国家，自然还是中国，目前中国也存在着一系列不确定因素。在我看来，中国的利率被低估，房地产市场的泡沫在不断吹大，同时银行体系也正面临着资本充足率向上调整的烦恼。
　　自金融危机爆发以来，我的论调一直都比较悲观，最近美联储的前任理事Frederic Mishkin为此批评了我，认为我没有看到经济正在复苏。
　　当然，我也看到了S&P500指数从低谷反弹了超过60%，但是要知道，就在2007年，股指攀升到了历史最高点，当投资者都在欢庆战后最大的牛市时，战后最惨烈的“大萧条”也随之而来了。
　　像我这样的老经济学家总是喜欢回顾历史。在之前任何一次金融危机中，在政府进行政策干预后，经济总是能够迅速做出积极反应。相比而言，美国2009年第三季度2.8%（最近修正）的增长，已经算是比较无力的。
　　而即使是历史上经济复苏比较强劲的情况，也常常会遭遇经济“W”型的震荡。在危机刚刚过去后，希望让经济重新回到前期的高点，还需漫长的等待。