| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2010年01月08日 10:26 |
作者： |
周明 |
| |
周明
2008年翻天覆地的金融危机实足让人领略到金融工具和杠杆的威力，2009年在世界各国注入大量流动性的急救货币政策中安然度过。在怀疑和希望之中，2010年闪亮登场。中国金融发展将走向何方呢？
中国在这次金融危机中受创较小，其原因正如招商银行行长马蔚华所说，中国因为不会游泳，离水很远，自然不会淹死。这“水”应是指资本市场的复杂，然而中国终究要学会在资本市场的海洋中自如游泳，这也是发展中国金融业的关键。
从本次金融危机的导火索看，在于美国的商业银行、投资银行等金融机构，通过企业信贷及房地产抵押贷款等金融产品，把流动性注入到企业和房地产业，再进行证券化，运用CDO/CMO等复杂的金融产品将风险释放到资本市场中。这个过程本身并没有太大的问题，但由于美国政府金融监管不力及实际操作者的贪婪，银行体系并没有把风险完全转移出去，从而引发了银行的巨大危机。
由此可见，金融安全的重点在于维护银行体系的安全，现有的巴塞尔条约几经修改，按照资产评级收取保证金，仍然无法真正保证银行体系的安全，因为复杂衍生产品的资产评级基于很多假设的前提条件，很难实时反映资产的真实质量。可能更可行的方法是对于银行资产（Asset）、权益（Equity）所对应的金融杠杆进行监控，防止银行体系运用超越自身能力的金融杠杆。
中国央行有关负责人提到2010年的“适度宽松”的货币政策，重点会由2009年的“宽松”转移到“适度”。实际上，哪怕在2009年宽松的货币政策下，银监会主席刘明康也明确提出了要“救急救穷不救乱”。的确，银行信贷的回报是贷款利息，自然不应承担超过贷款利息所对应的风险。银行体系中累积过多的风险产生可怕后果，正是这次金融危机给我们的教训。
在2010年银行信贷可能适度收紧的情况下，我们如何来推动实体经济的进一步发展、解决中小型企业融资难的问题呢？笔者认为，关键在于发展资本市场，通过资本市场来承受更高的风险，追求更高的回报。其中有两个抓手：企业债券和股权投资。
在海外，企业债券已是资本市场的重要组成部分，大中型企业发行的抵押和无抵押债券，已是公司发展策略和资本结构的重要成分；而中小型企业的企业债券则通过投资银行等金融机构二次证券化，重组风险和收益，投放到资本市场。
而中国的私募股权投资也已逐步走向成熟，从简单地复制国外投资热点到主动寻找国内的经济热点，在项目选择方面，也从专注于短平快的pre-IPO的项目到关注更早期和长期的风险投资。在各地政府设立引导基金的激励下，行业的专注度也在加强。
中国国内金融杠杆在运用方面还偏低，对实体经济的推动力不足。笔者以为，我们要抓好发展资本市场的契机，来推动经济的进一步发展，减轻银行业的信贷压力。这不仅是发展国内金融业的突破口，也是维护金融安全的方式。
（作者系CFA，哈德逊证券大中国区代表）
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
