| 来源： |
东方早报 |
发布时间： |
2009年11月06日 07:49 |
作者： |
陈序 |
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中国央行表示进一步对通货膨胀感到担忧，称物价水平可能在年底前开始上升。中国9月份CPI（消费者价格指数）较8月份上升0.4%，PPI（生产者价格指数）上升0.6%。
资产市场在观察通货膨胀对中国宏观政策影响时，不仅要看通货膨胀什么时候来，也要想来了怎么治。最近有迹象表明，下一轮通货膨胀来了也难治。
比如，央行前顾问李扬在一个经济论坛上表示，适度的通货膨胀是好事情，应该追求甚至是求之不得。新华社网站上登载了李扬的发言稿。李扬称，大家不要把物价上升看成是洪水猛兽；对于一个正常运行的经济来说，物价应当是正的，应该欢迎并且接受可持续的物价上涨。投资者可视此为决策层授意智囊以教育形式管理公众的通货膨胀预期，让他们对轻度通货膨胀产生免疫力。
再如，《华尔街日报》询问了分析师们对中国季度经济增长速度有何预期。调查显示，中国折合成年率的GDP（国内生产总值）增长速度在2010年可能放缓至8%到9%，远低于今年年中时15%的高点。接受调查的分析师都认为，第三季度的增速较第二季度有所放缓。平均而言，受访者预计增幅将在今年第四季度进一步回落至9.5%，然后在2010年降至8%至9%左右。这与中国过去30年里10%的平均历史增长率相差不大。受访者相信，尽管北京在2010年将继续执行刺激政策，但更多支出创造的额外增长将会减少。
显然，政府刺激措施的影响将逐步减弱，而私人部门还未真正启动。少数经济学家预计，政府刺激支出波动会导致接下来中国经济的增长之路更坎坷。他们认为，明年第一季度的下滑将更为明显。更有人担心，可能出现二次探底的“W型”复苏。如此，决策层在给通货膨胀压力动刑时，必先考虑经济的承受能力。
另外，现在并不是人民币升值的最佳时机，而北京对汇率政策的有限选择会限制其央行使用利率工具控制通货膨胀的能力。据世界银行最新报告，今年年初高点以来，人民币的名义有效汇率（人民币兑一篮子其他货币的价值）已经累计贬值了7.6%。因为美元兑其他汇率持续走软，而人民币兑美元汇率基本固定。据世界银行估计，目前人民币名义有效汇率回落到了2002年的水平。
因为人民币汇率相对固定在低位，投机者当然认为买入人民币资产是单向押注。创造双向押注市场的办法就是允许人民币明显升值，以便构建人民币可能开始贬值的预期。而只有在市场预计人民币将走软的时候才是加息的好时机。如世界银行报告所言，按照中国当前的外汇体制，北京加息的能力将受限于对外资疯狂涌入的忧虑。如果中国利率水平较高，套利热钱将大举来袭，给中国经济带来严重问题。
而且，不巧的是全球金融危机和随之而来的需求衰退给中国出口业带来了沉重打击，北京的货币政策不能不考虑中国出口商的切肤之痛。日前，中国商务部部长陈德铭在“广交会”上就再次呼吁人民币汇率保持稳定，给国内出口企业经营创造稳定的预期。可以想见，今后一段时间，中国的汇率政策仍得为本国出口企业着想。所以，中国出口行业不出现更为强劲的复苏，市场很难看到人民币再次明显升值，而足以打压通货膨胀的加息空间也意外得小。
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