| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2009年10月27日 09:31 |
作者： |
巴里·艾肯格林 |
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网络上的博客圈子正在传播着美元即将衰败的命运。自从今年夏天以来，美元对欧元的汇率已经下滑了将近15%。有报道指出，各国的央行也在降低美元作为本国储备货币的比重。有一种未经证实的传闻还透露，海湾国家正和中国、俄罗斯、日本和法国政府(这样的联盟听起来有点诡异)联手，使油价和美元脱钩。
对于经济学家来说，美元的衰落不足为奇。美国家庭不得不增加储蓄以补充退休养老账户，为了增加出口，美元的走低则有利于美国商品在海外的销售。
更进一步来说，精于计算的美国金融机构当然知道，作为美元发行地的美国因此可以限制外国资本流入美国市场。国外资本越少购买美国资产，就会越发加剧美元的走低。如此计算下来，美元的进一步下滑在所难免。
然而，目前我们要做的第一件事情，就是对经济学家的预测保持审慎的态度，特别是对那些关注短期市场走向的人士来说。坦率地说，我们的模型不适合预测货币在几周或是几个月之内的走势。
让我来解释给你听。当次贷危机在2007年9月初爆发，我当时就写了一篇名为《为什么现在是抛售美元的好时候》的文章，发表在一份知名的财经刊物上。接下来的情形如何呢？当然，由于投资者拼命追求资产流动性的前提下，争相购买国债，美元随之下滑。但随着贝尔斯登的倒闭和AIG出了问题， 美元开始了回升。
随后的几年中，我们的模型才开始生效。随着时间的流逝，美国对外出口的压力变大，很难再吸引外资进入的局面慢慢呈现。这些因素促使美元走低有了更好的理由。
问题是，美元相对于哪种货币走低了呢？当然不是欧元，欧元自身就很昂贵，而且欧洲国家的银行和经济结构问题比美国还要严重。也不是日元，日本的经济增长一直处于停滞状态。
如果美元要贬值的话，它将会相对于人民币或是其他新兴市场的国家而言。但近几周这些国家的干预显示出他们并不希望美元贬值。不过，他们也在减缓购买美元或是购买美国产品，减低美元在其外汇储备中的比重。
从长期来说，欧佩克组织会将石油的价格和一揽子货币挂钩。他们将石油卖给美国、欧洲、日本和新兴市场国家。如果只将石油的价格用其中一个客户的货币标注，显然没什么道理。对于各国央行的储备外汇来说，当然也不会将鸡蛋放在美元这一个篮子里。
而且，美元的地位也不会就此终结。由于欧洲和日本自身的问题，欧元和日元不可能取代美元。人民币虽然来势汹汹，不过，在2020年之前，也就是上海成为第一流的国际金融中心之前，还不可能取代美元。
如果哪一天美元突然衰败，最有可能的原因是由于美国自身管理不善，经济出现重大问题。一种一直盛行的说法就是周期性的通胀的出现。不过这似乎也不大可能。当这种零利率的局面一旦终结，美联储会忙于维持价格稳定。虽然美国可以通过通胀将外债消化掉，但问题是美国的绝大多数债务都是由美国人持有的。他们当然会明确反对这样的处理方式。
另一种可能出现的局面就是美国政府预算赤字飞涨而失控。但美国政府的彻底破产还为时尚早。不过高债务就意味着高税收。宽松的财政政策和收紧的货币政策就意味着高利率，投资意愿低迷，低增长。一旦这种情况出现，外资和美国民众是不能容忍的。
当提及他的病况时，19世纪的美国作家和幽默大师马克?吐温曾经这么回答：“对于我死亡的消息显然被明显夸大了。”我们同样也可以这么来比喻美元。目前来看，病人病情稳定，外部症状维持不变。不过，如果现在还不改成健康生活方式的话，我们就有担忧的理由了。
（作者系加州大学伯克利分校的政治经济学教授。
■ Project Syndicate）
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