每日经济新闻9月19日讯 8月7日，成立将近两年的中投公司发布第一份完整财政年度报告（2008年）。9月17日，淡马锡公司发布截至2009年3月31日的最新财政年度报告。两份报告不长，可以对照参考。

　　两者存在不同的治理结构。

　　淡马锡控股毫无疑问是个国有控股公司，新加坡政府是其惟一股东，但在公司治理结构上十分清晰。在公司概要中，公司与新加坡总统的关系，与股东的关系，与投资组合公司的责、权、利关系写得清清楚楚。在储备金与人事安排上必须向总统汇报，若得到总统批准，新加坡政府有权委任或者罢免董事会成员，政府担当监管和政策制定者的角色。此外，政府不参与淡马锡与其投资组合公司的投资或者营运角色。

　　而中投在治理结构方面语焉不详。中投公司一个个地罗列出董事会、监事会、执行委员会甚至国际咨询委员会的名单，但在责权利上，只有“中投公司为国有独资公司，接受国务院的领导。中投公司的管理层由三个机构组成，分别是根据《公司法》规定设立的董事会与监事会以及经董事会批准设立的执行委员会”。公司的投资需要经过领导者的批准吗？是个大大的疑问。2008年，中投着重进行了内部结构调整，招募约200名金融市场专业人士，2009年成立了有14个委员的国际咨询委员会，这些专业人才要在领导的行政指令下工作吗？也是个大大的疑问。

　　我们一直强调学习新加坡的国企模式，国资委等部委的官员也频频出访新加坡取经，但在最重要的独立经营上，还存在很大的距离。

　　过去一年的投资业绩，谈马锡控股不如中投。

　　2008年度，中投在全球组合回报率为-2.1%，国内股权投资收益显著增长，中投公司的资本回报率为6.8%，国内部分就是汇金的功劳。中投整体实现239.55亿美元投资收益和231亿美元净利润，其中投资收益主要来自汇金公司对国内金融机构的长期股权投资收益

　　（262.53亿美元）。在金融危机的袭击下，这是一份足以自豪的成绩单。

　　淡马锡惨淡得多。截至2004年3月31日的财政年度，集团净利润70亿新元，2008年增至180亿新元，但到2009年3月31日的财政年度急降至60亿新元，5个年头白做。这主要是金融危机的影响，从股东回报率也可以看得出来，5年股东总回报率以市值计为6%，以股东资金计为11%；一年股东回报率则惨不忍睹，以市值计为-30%，以股东资金计为-18%。从数据看，投资组合净值正在好转，从截至今年3月31日的1300亿新元，上升至7月31日的1720亿新元。

　　相比于淡马锡的坦诚，中投似乎过于强调业绩，虽然中投不讳言他们的业绩主要来自国内，也就是汇金公司，同样隐讳地暗示公司最大的负担利息支付被化解，而中投在房地产等领域的投资让人忧心忡忡。

　　两个公司未来的投资趋势上存在明显区别。

　　淡马锡公司仍然秉持保守投资战略，增持亚洲与新加坡本地银行、物流等企业。淡马锡换了一家印尼银行，撤出了中国 民生银行与美国的美国银行，新加坡的电力与印刷企业。但淡马锡持续关注中国消费，表示“仍有意与中国的大型企业以及可借助中国国内不断上升的消费需求而快速发展的中小型企业结成伙伴关系”。到现在为止，淡马锡通过厚朴基金等在中国金融领域保持影响力。

　　而中投公司似乎判断资产价格已经触底，最近大规模地投资到房地产基金等领域，如参加一个救助伦敦CanaryWharf的财团；向一只摩根士丹利房地产基金投资8亿美元；入股澳大利亚房地产信托基金；并有意涉足美国抵押贷款支持证券。受到国内市场的影响，中投似乎相信，房地产与炒新股是不败的投资。

　　《华尔街日报》称淡马锡老成持重，中投披荆斩棘。华尔街的夸奖也许是因为中投既救了黑石，现在又开始救美国房地产。对着淡马锡这位老前辈，中投还需要改进内部治理结构，需要足够的坦诚，将一切纳入法律规范，这是国有控股企业想做大的制度保障。现在中投的报告，太像国有企事业单位交给上级的年度工作汇报。(本文来源：每日经济新闻作者：叶檀)