| 来源： |
每日经济新闻 |
发布时间： |
2009年08月22日 11:18 |
作者： |
何志成 |
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若不对资本市场进行干预，若不对流动性泛滥状况进行约束，第二次金融危机也就不远了。而受重大损失的，很可能是那些糊里糊涂买了一大堆房子和股票的人。
央行长期坚持货币政策只能以CPI为目标，虽然实践已经证明CPI是不能代表物价整体表现的，而且当CPI真的出现大幅度波动时，资产市场的波动更让社会受不了。那么，为什么央行的货币政策不能在资产价格大波动初期就进行干预呢？
最近，央行货币司司长张晓慧发表的《关于货币政策与资产价格》一文给予了侧面回答。她称，对货币政策是否需要考虑资产价格问题的讨论中，有一种理念一直占据主流地位，其支持者认为资产价格不应被纳入货币政策目标。美联储前主席格林斯潘是其代表人物。他们相信决定资产价格的因素复杂多样，既有经济基本面因素，也有投资者易变的信心，而造成资产价格泡沫的深层次原因来自人类的本性――正是悲观和乐观情绪的起伏交替，才导致投机性的过度繁荣。由于中央银行在评估资产价格的合理性方面并无信息优势，也很难预测公众信心何时发生逆转，因此难以有效预测和判断资产泡沫是否存在；中央银行难以改变影响资产价格的长期利率，也不可能改变人类的非理性情绪，如果将资产价格纳入货币政策目标，无疑会增加货币政策的波动性和实施难度。因此，资产价格不应作为货币政策目标。中央银行也不应试图刺破可能存在的资产泡沫。较好的选择是 “事后救助”，即在泡沫破裂后，中央银行及时向金融体系注入充足的流动性，以缓解泡沫破裂对经济的冲击。
实际上，格林斯潘是极其注意资产市场价格波动的，只是口头上他以不干预为幌子，不愿意过多引起资本市场对美国货币政策的注意而已。从“9?11”到2008年的全球金融危机，哪一次巨大波动没有美联储的身影？
的确，央行很难得到有关资本市场的全部信息，因此很难干预资本市场。如果强调货币政策必须关注资本市场情况，甚至必须提前干预资本市场，防止资产价格大起大落的话，中国央行能挑这个担子吗？货币政策不仅要灵活，还要超前，要全面。鉴于此，国家的货币政策应该由更高级的机构来管，应该让能够协调虚拟经济和实体经济的中央权威金融监管机构来管。
现代市场经济证明，货币现象不是通货膨胀的必然条件。在绝大多数情况下，通货膨胀都与资本市场价格高涨并爆炒相关，当资产价格不断抬高，资本市场金融产品被轮炒了几遍之后，溢出的货币才开始影响实体经济的物价体系――资本市场的信号往往很超前。而当实体经济的物价水平开始显著提高时，资本市场的金融风险很可能就要来了――像2007年~2008年金融危机那样。但是，如此巨大的金融危机也不是恶性通货膨胀，也不是哪个货币要崩盘了。财富蒸发，货币价值还在，购买力还没有买什么，已经没有购买力了。这就提出了一个问题：我们所担心的货币全面贬值，物价飞涨的局面会不会出现，要不要现在就赶紧去买黄金珠宝，房地产和股票，要不要囤积一切可能涨价的东西。其实，我是反对恶意炒作通货膨胀的，如果天天在讨论物价可能飞涨，讨论美元崩盘，结果会误导老百姓去追逐风险资产。我认为，恶性通货膨胀往往都与天灾人祸相关，因此现在不用担心恶性通货膨胀。
过多的货币发行当然不好，但流动性现在还在资产市场，物价一时还不会飞涨。但是，若不对资本市场进行干预，若不对流动性泛滥状况进行约束，第二次金融危机也就不远了。而受重大损失的，很可能是那些糊里糊涂买了一大堆房子和股票的人。这几天，不断传来了有关政策要收紧的消息，但愿这是真的。
（作者系中国农业银行高级经济学家）
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