| 来源： |
国泰君安 |
发布时间： |
2009年08月08日 10:16 |
作者： |
国泰君安策略团队 |
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□国泰君安策略团队
金融危机爆发以来，中国出口无疑是重灾区。如今不少投资者认为出口已经见底，下半年将迅速回升。从美国宏观数据来看，尚存争议。尽管影响美国消费需求的房地产销售看似见底，但是之前也发出过错误信号；另外消费者信心指数同样表明看似见底，但是回升力度也尚难以判断。
我们认为，国内出口企业的微观情况，可以和中国与美国宏观数据相互印证，特别是在中小板公司中。中小板公司出口业务收入占比均处于17％以上，显著高于全部A股的出口业务收入占比。
家居用品出口和电子器件出口占据重要地位，我们看到海鸥卫浴的业绩呈现V型反转的迹象。海鸥卫浴2007年业绩见顶，大概全年有9486万元净利润，其后随着金融危机和美国房地产市场恶化，业绩逐季度下滑，2008年全年有4798万元净利润，仅为07年的一半。09年一季度出现888万元的亏损，不过从中报来看，当季度已经出现236万元的盈利，并且根据公司业绩预告，第三季度单季度盈利将超过1500万元，显示其业绩迅速复苏。同样，对于电子类公司，歌尔声学是我们追踪研究的公司，其竞争优势更强，即使在发生金融危机的2008年，歌尔声学单季度盈利也持续增加，显示出良好的竞争态势，不过2009年第一季度净利润大幅度下滑，但是第二季度净利润又创出新高。出口的不利形势仅持续一个季度。我们不认为这仅是单个公司由于其具有良好的抗周期能力导致的业绩复苏，比如成霖股份，和海鸥卫浴产品类似，其业绩变化也显示第二、第三季度出口复苏迹象比较明显。
如果出口第三季度全面复苏，我们认为寻找出口受益公司的线索在于：出口收入占比大；出口退税率较高，未来销量恢复后业绩弹性更大；出口地区是有望最先复苏的地区和领域――非洲、北美和亚洲。自下而上的结合中小板各公司基本面，我们认为具备投资亮点的公司可分为两类：
一是出口业务稳定增长的公司。按原因又可分为两类：行业弱周期性；公司竞争优势明显，逆市成长。这类公司我们通过比较行业稳定性和公司资质，推荐利尔化学和江苏国泰。二是行业景气度下滑、业绩波动的公司。通过分析比较，我们推荐海鸥卫浴、歌尔声学、海亮股份、海利得和利欧股份。
中国出口和美国消费者信心指数高度相关
海鸥卫浴单季度净利润回暖显著(原载于中国证券报)
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