| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2009年05月19日 08:06 |
作者： |
刘晓忠 |
| |
近期公布的经济数据似乎没有预期的那么糟糕。最近以来，3个月期LIBOR（伦敦同业拆借利率）回落到了1%以下，国际金融市场惜贷氛围似乎已经消解，市场的货币信用创造或许绽放出花蕾；日前美国债券市场收益率曲线再次陡峭化，也在一定程度上佐证着市场对风险资产的定价功能正在恢复；国际大宗商品市场也出现了走强态势，6月交割的国际原油价格曾一度突破60美元。全球各主要国家的经济似乎也次第冒出了回暖的嫩苗。
各国财政金融当局不惜血本的救助计划，似乎在一定程度上正在把全球经济从大萧条的边缘拉上岸来。而“上岸”的全球经济将走向何方――出现螺旋探底的风险，还是在各国政府凯恩斯式呵护下从此走向复苏？
笔者认为，至少从目前的形势看，全球经济存在螺旋探底的可能性很大。正如克鲁格曼所言，在各国政府凯恩斯计划+货币主义的政策呵护下，全球经济急性下挫的“急性病”或将不会再现，但全球经济将进入慢性病发作时期。
首先，当前主要国家财政货币当局和经济学界认识到了2003~2007年间推动全球经济步入繁荣的增长动力机制，不仅是造成当前全球深陷危机的根源之一，而且不可持续。然而，当前各国财政货币当局所采取的刺激措施依然旨在引导经济步入旧的不可持续的发展轨道。
毋庸置疑，当前各国政府普遍实施的凯恩斯计划+货币主义的组合救助政策，一定程度上遏制了全球经济的急速下跌，某种程度上缓和了经济病情。
然而，这只是暂时性地减缓了衰退冲击波，并未有效化解目前经济体内和金融市场中所累积的风险敞口。一方面，政府实施凯恩斯式计划所释放出的需求，在一定程度上能够填补私人部门需求萎缩所带来的冲击。然而，这种整体上的新增需求无法弥补需求的结构性问题，即政府需求不可能完全替代私人部门的需求。由此看来，凯恩斯计划在一定程度上破坏了经济生态问题。
另一方面，各国政府都不同程度地采取了定量宽松和直升机撒钱的方式，应对信用货币创造的萎缩；但过度宽松的货币政策对救治经济衰退的作用不仅有限，而且危害很大。从总量上看，央行的宽松货币（尤其是定量宽松）可以满足市场的流动性需求，但新增的流动性能否得到合理有效配置则很难预料。这在客观上也不可避免地导致货币流动性的结构性矛盾。毕竟，危机下风险溢价较高，而且市场对风险资产的定价能力和风险辨别能力尚未有效恢复，这使得新增的流动性很容易出现结构性错配问题。
显然，目前全球经济亟待消除导致经济失衡的症结，而各国当前的政策则似乎在引导经济走向泡沫破裂前的局面。如美国本来属于消费过度，需要压缩消费，而政府的政策依然是刺激消费，诱导居民降低储蓄率。
过去的一周，中国智囊、学界精英与诺贝尔经济学奖新科状元克鲁格曼的交锋不仅充满火药味，而且更令人担忧的是，两国学者尚无在危机成因等方面有效沟通。
最后，需要特别指出的是，摆在全球经济面前的是需求，特别是私人部门的需求面临持续萎缩与供给未作出相应调整，甚至还出现产能不断扩张的局面。产能和供给最终找到有效的需求，才能实现经济生态的良性循环，即最终需求是经济成果实现的必然结果。缺乏最终需求的支撑，产能将是无源之水，无本之木。带来的将是更痛苦的、事件更长的衰退――慢性病。
总之，当前各国经济都不同程度地出现了部分经济数据环比好转的迹象或状态。然而，并没有更多、可持续的佐证证明全球经济踏上了复苏之路。笔者认为，恰恰受各国政府采取的凯恩斯计划――货币主义的救助措施影响，全球经济的调整周期将变得更加漫长。
（作者系第一财经研究院研究员）
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
