| 来源： |
东方早报 |
发布时间： |
2009年05月07日 06:24 |
作者： |
陈序 |
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五一看房的朋友不少，有的已经签了合同，准备申请贷款。据他们说，售楼小姐关于贷款成数和利率的说法一歇歇一变，头晕。也是，好像最近市场上关于货币政策可能收紧的传闻多了起来。
预期银根收紧，是因为一季度中国内地商业银行新增贷款暴涨。4.6万亿元人民币的规模比2007年全年还多20%。仅3月份一个月，新增贷款就超过1.9万亿元人民币。想想也吓人。害得机构分析师们不停地上调对中国GDP的预测。
信贷增长是不是太快了？对这次信贷激增，我觉得不能以规模和速度判断问题。在今年头三个月，重要的是向国内外宣示中国政府刺激经济，与各经济体共赴危难的决心。惊人的贷款增速不仅为实体经济注入活力，为政府投资和相关项目提供了融资，更消除了市场对政府能力和意愿的怀疑，直接提振了投资者和消费者的信心。最近有关消费的统计数据和沪深股市的表现，是证明。（且不论信心是否被过度认识。）
大量注入经济的流动性是不是在酝酿新一轮通货膨胀？有经济学家警告通货膨胀可能会很快反扑。注意，这仅仅是一个警告。现在要对付的首先是通货紧缩。货币大量快速地进入市场，是为了支持扩张性的宏观政策，扩张性宏观政策是为了拉动气息奄奄的需求。事实上，各经济体的扩张性政策并未有效地拉动全球总需求。大宗商品价格虽想硬挺，但靠中国一家的需求是不足以提供强硬支持的。简言之，不论在美国还是在中国，未来一段时间，扩张仍是基调，直至经济真正恢复生气。
真正使人担心的，是持续的信贷过度扩张将带来的负面影响，是注入实体经济的流动性会不会加剧产能过剩。中国经济已经存在产能过剩，在外部的真实需求迟迟不能恢复的环境中，企业通过举债增加产能可能挤压其自身的利润空间。借给这些企业的银行贷款会变成新的不良资产，烂掉。至今，发达经济体为主要代表的外部需求仍在下滑，对中国经济的负面影响仍在继续。这正是第一季度中国出口大幅下跌的原因之一。摩根大通数据显示，今年第一季度中国上市公司的净利润较上年同期下降了26%。
现在，银行将从贷款规模的扩张中获益。如果保持现在的信贷增速，如果需求只是由积极的政府和宽松的信贷推动，真实健康的经济增长无法持续，而资源错配或资产泡沫将导致不良贷款的大幅增加。目前银行系统的不良贷款率低于3%。但当不良资产明显增加时，商业银行的利润和信誉，以及整个金融系统都将受损。然而，注意，这仅仅是一种担心。
信贷肯定会减速，但不是由一只有形的手去收紧。熟悉中国银行体系的人都知道，每年新增贷款通常是前快后慢。随着政府投资项目一一获得资金，大笔贷款的数额将自然回落。不做任何政策调整，在今年剩下的时间内，贷款增速也会滑向一个比较合理的数值。北京的目标是“保8”。既然银行放贷速度会自动回归到了一个适当的水平，又何必吃相老难看地去踩刹车呢？
所以，尽可以把对北京收紧银根的焦虑放到将来。在某个时刻，当物价快速上升，当全球需求快速复苏，当石油、钢铁和铜的价格不断上涨；或者当GDP增速一下子反弹到8%以上，当能源和资源瓶颈重现，当媒体重新关注如“电荒”之类的新闻；又或者当证实有更多银行贷款进入股市、房市，形成明显的资产价格泡沫，当你的工资性收入没增加，股票和房产却扶摇直上……那时，再打听北京的消息吧。
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